中投证券：五六月可能出现显著调整

　　机构观点

　　长假前后收周阳线概率大

　　国海证券研究所：本周是“五一”长假节前的最后一个交易周。从历史经验可知，在牛市行情中，长假节前及节后的周K线多以阳线告收。目前的牛市进入了典型的资金推动型行情，近期投资者日开户数迭创新高，场外中小投资者资金入市能量因受到开户瓶颈制约(目前投资者开户均需预约)而未能有效释放。因此，资金经过“五一”长假七天的“堆积”，长假后的第一个交易日有望迎来资金入市的小高峰，这也是牛市中的“红周一”形成的主要原因。也是基于这种预期，长假节前投资者多倾向于持股过节。

　　但操作上，我们建议，如果节前大盘加速上扬，投资者应逢高减持，特别是仓位较重的投资者；但若本周涨幅较小或进入了调整，投资者仍可持股过年。究其原因有二，一是与以往长假不同，目前绝对价位较高，特别是近期累计涨幅较大；二是在目前的高位，长假期间不确定性风险在加大。

　　基金调仓重在攻防结合

　　中国银河证券研发中心：最近披露的2007年基金一季度季报显示，虽然业绩未能跟上市场上涨的节奏，但基金的调仓总体上与市场运行的步伐一致。总体上我们仍维持对基金调仓攻防结合特征的结论。

　　一季度基金绝对增仓的几个行业中，石油、化学、塑料塑胶、纺织服装、造纸印刷、其他制造业、电子、建筑业、农林牧渔、医药生物均是同期涨幅较好的板块，其中纺织服装、石油

化工、其他制造业、建筑行业涨幅最为居前。遭到基金减持的绝大部分是前期涨幅过高的板块，其中食品饮料、

房地产、文化传播、采掘业、信息技术业、批发零售贸易在2006年中期至年底的涨幅均处于各行业前列，而在2007年一季度则表现相对落后。说明牛市气氛烘托下的估值偏高促使各类基金暂时放弃对高股价板块的追逐，更加倾向于选取前期涨幅不足的品种，以时间来换取股价上涨空间的板块轮换性调整构成了一季度基金调仓的一个主要特征。

　　五六月可能出现显著调整

　　中投证券研究所：我们认为，短期内投资者没有必要担心A股市场出现趋势性的拐点。在一季度A 股上市公司整体业绩表现理想，场外资金的入场意愿依然明显的积极支持下，A 股市场仍然存在表现的机会，A股指数存在继续创新高的潜力。

　　但我们同时提醒投资者注意短期上涨过快可能带来的波动，这种波动将来自管理层担心

股票市场过热而直接出手调控股票市场。对于市场中期的表现，我们认为在二季度的后两个月中，A股市场将出现显著的调整。理由如下：

　　首先，自年初以来，A 股市场的热点主要围绕绩差股和题材股展开，随着绩差股和题材股的不断上涨，管理层已经意识到了其中的风险，并开始出手调控。

　　其次，一季度宏观数据显示出了经济增长偏快的迹象，虽然我们认为短期内加息的可能性不大，但是政府继续出台一系列调控措施已经没有悬念。

　　最后，虽然之前限售股解禁，但随着限售股不断的增加，A 股市场的供求关系面临转变。(成 之 整理)

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