机构VS散户 博弈进入白热化阶段

　　东方证券 凌俊杰

　　据证券登记公司数据，进入2007年之后，A股的日均新开户数保持在每天10万户以上，而最近一段时间，这个数字更是达到创记录的27万户，而总户数也已经突破了9000万。在二级市场上，新股民带来的不光是大量的增量资金，也带来了一种激情———初生牛犊般的做多激情，与3000点之上大量机构投资者的减仓动作形成鲜明对比。

　　在A股市场过去相当长的一段时间中，个人投资者曾是市场的主要力量，无论是1996年的“5·12”行情，还是1999年的“5·19”行情，他们的作用功不可没。但随着2001年后管理层对灰色资金的清剿以及股市的持续走弱，个人投资者由于没有很强的凝聚力，已经无法对市场起到决定性作用。这时，大量开放式基金的发行迈出了中国证券市场发展机构投资者的步伐。在2001-2005年的熊市行情中，尽管大盘下跌超过50%，但是基金投资者由于崇尚价值投资，对公司发展前景做了充分的研究分析，使这些股票成了熊市中的不死鸟，中集集团就是典型。价值投资、理性投资这些理念开始逐步被广大投资者认可。而当2006年新一轮行情启动的第一年，基金又取得了相当不俗的业绩，再一次令个人投资者对基金投去了羡慕和赞许的眼光。

　　但是历史不会简单重复，机构也有失算的时候。当上证指数达到3300点高位，其时国内机构多数对市场表示怀疑，可大盘仍顽强地创出新高，谁在买？基金没有买、大机构没有买，增量资金恰恰是来自那些新进场的个人投资者。可以说，目前个人投资者的力量再次达到了可以和主流机构相匹敌的程度，同时源源不断的新生力量和他们初生牛犊的“大无畏”精神使目前市场的方向主要由他们掌握。

　　但是，“大无畏”的缺陷终究将显现出来。本轮行情运行至今几乎没有出现较深幅度的调整，对于大多数新进场的投资者而言，股市就是一只会下金蛋的鸡。但随着市场的进一步走强，先前进场的新股民渐渐成了“老股民”，一旦他们逐步意识到风险的存在而加入到空头阵营时，市场的多空搏杀将日益激烈。当前每天巨大的换手说明市场的中长期筹码已经松动，并且已经有越来越多先前入市的新股民加入到空头阵营中。而这个过程的最后结果就是空头力量逐渐加强，最终市场出现较大调整，而那些最后入市的新股民就接到了最后一棒，成为套牢一族。

　　“欲使其灭亡必先使其疯狂”，“矫枉必先过正”是中国股市十几年来的铁律。在今后的行情中，多空转折点会越来越近，随后将是一轮较深幅的调整，而疯狂的题材股表演最终会给那些追高的新股民上一堂很生动的风险教育课。