广州万隆：一季度基金调仓分析

　　广州万隆

　　提要：作为目前市场上资金总量最大的主力机构，对基金们在第一季度的调仓行为分析可以给我们的投资提供一定参考。本栏目认为，第一季度基金们的调仓对我们有如下启示......

　　54家基金管理公司旗下的311只基金一季度季报今天披露完毕。统计显示，连续高比例配置近一年的食品饮料、房地产等行业个股，当季遭到基金大规模减持，减持比例接近所持份额的四分之一。与此同时，机械、交通运输、石化等大市值行业获得基金的青睐。这也就意味着，基金在第一季度大比例进行了调仓。

　　应该说，第一季度基金的调仓原因较为复杂。一方面由于市场整体估值偏高，基金们遵循“就低不就高”的原则，回避估值较高的品种购入估值有相对优势的品种；另一方面，为新基金建仓而进行的刻意打压、老鼠仓等问题，都可能是基金调仓的原因。

　　正因为基金们的调仓原因较为复杂，所以对基金所进行的调仓并不应该简单看待。在关注基金增仓方向和选股思路的同时，我们也应该深入思考如何分析基金的调仓行为才能寻找到真正的投资机会。

　　一，基金增仓的方向

　　数据显示，大市值

　　1，大市值个股

　　新基金一季度建仓的前十大A股分别为，招商银行、中信证券、万科A、浦发银行、宝钢股份、中国石化、民生银行、武钢股份、烟台万华和大秦铁路。另外，兴业银行、中国平安、中国人寿等都成为新基金的争相增持对象。

　　本栏目认为，基金增持这类个股的理由很简单，股本大流动性好，在估值不是很高的情况下，这类个股显然是较为适合基金这类庞然大物，但是并不适合大部分投资者。

　　2，估值偏低的防御型个股

　　如钢铁行业被各家基金普遍看好。基金第一季度在这一行业里增配了184亿元，高于金融业167亿的增配额度。此外，机械仪表、交通运输和石油化工等估值较低、面临拐点的行业也被基金经理看好。

　　3，具备外延成长的资产注入概念

　　这类个股被看好的原因主要是因为业绩超出预期或者资产注入前景，但是估值并不一定具备优势。

　　二，自下而上的选股模式

　　另外一个值得关注的特点就是，基金们对同一行业中不同的上市公司态度也明显不一样。

　　如在银行板块中，对于工商银行和民生银行的抛售比例较大。而招商银行、浦发银行和华夏银行则获得了比例不同的增持。其中浦发银行的增持比例超过其在外流通股本的15%；证券股中，基金对于中信证券大幅增持，对于宏源证券大幅减持；而在房地产股上基金们撤出了接近150亿的投资。其减持对象主要是金融街、金地集团、上实发展。相反，龙头股万科的仓位相当稳定。另外，保利地产获得了接近流通盘15个点的增持。

　　这些都显示出，在目前市场整体估值偏高的背景下，基金选股已经基本抛弃到自上而下的模式。不看重行业，而对估值合理，未来成长稳定的个股进行重点增持。

　　三，如何更好的从基金调仓中寻找投资线索

　　正如本栏目提到过的，推动基金调仓的情况相当复杂，所以我们不能简单的就基金增仓或者减仓而是从，而应该仔细寻找其调仓的根源，从中去发现阶段性的投资机会。

　　如在基金减仓的个股中，往往可能存在很好的机会。首先，基金是目前上市场上规模最大的投资者，其重点减仓的个股，往往在基金沉重的抛压下出现一个阶段性的低点。如果上市公司本身具备较好的成长性，反而会是一个较好的介入机会。第二，基金们往往可能在第一季度减持后，在第二季度又增持回来。第三，我们曾经强调过，同一基金管理公司旗下的老基金出于方便新基金建仓的目的，往往对其主要建仓目标进行刻意的打压，这也在表面上表现为老基金减仓。

　　所以，我们在深刻分析基金选股思路的同时，也需要对其增减仓的个股进行仔细分辨。有的时候，基金们表面上减仓但是基本面良好的个股里，蕴涵着更大的机会。