战略把握封闭式基金的机会

　　东海证券 王兴俊

　　周三沪深股市继续演绎有惊无险，市场的分歧主要表现在新老股民之间的分歧，老股民不仅有着丰富的市场经验，而且大多经历了五年熊市，见好就收，看到交易量急剧放大也落袋为安，市场的各种征兆都提示他们出局观望；而新股民没有历史负担，他们具备的就是牛市的闯劲，他们不仅能追高，也敢于在跳水时奋力介入。从目前的市局看，如果没有外力干预，这种有分歧的强势还会延续下去，但我们也应该客观、清醒地看到市场累积的风险，目前过于激进的操作将很容易使自己在随时来到的调整中陷于被动，这就要求我们尽量持有一些进可攻、退可守的品种，从目前的市场格局来看，封闭式基金就具备这一特性，而且从市场的发展趋势看，我们更要战略把握封闭式基金的机会。

　　第一， 折价没有合理性。

封闭式基金为何要大幅折价？如果说熊市里有其合理性的话，牛市里就失去了这一合理性。引起封闭式基金大幅折价的主要原因是前几年基金公司的利益输送，同一家基金公司，可以通过牺牲封闭式基金的利益，从而确保开放式基金的行业地位。目前已经时过境迁，开放式基金的规模已经与封闭式基金的规模不能同日而语，再进行利益输送不仅面临被监管、被查处的风险，而且，这样的利益输送对开放式基金也是杯水车薪，一句话，这样的操纵已经很不值得、很不明智。在这样一个大环境下，封闭式基金的大幅折价已经很不合理。

　　第二， 股指期货的推出将使更多的理性投资者通过封闭式基金套利。虽然这不是严格意义上的套利，但巨大的差价确实对稳健的投资者有很大吸引力。只要这样的投资者越来越多，封闭式基金的折价率肯定会越来越小。

　　第三， 单一发展开放式基金也有很大弊端。在本轮大牛市不断发展的过程中，开放式基金的助涨性已经表现得很明显，正是这一良性循环助推着股市不断创新高。但我们也应该看到，开放式基金不仅有助涨性，也有助跌性，当市场形成转势的时候，下跌、赎回、再下跌的恶性循环也是很恐怖的。所以，当务之急是重新发展封闭式基金，使得开放式基金与封闭式基金保持一个合理的比例。目前这样一个大幅折价的市场如何发行封闭式基金？即使是搞一些创新，也很难得到公众的认可，最好的途径是让封闭式基金消除折价、甚至保持适度的溢价，这样，才能使封闭式基金能够重新发展。

　　从以上分析不难看出，目前持有一些折价率较高的封闭式基金就相当于买2500点左右的

股票，具备了仅可攻、退可守的特性。

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