天高天量 消费升级将成为主流方向

　　渤海证券 谭伟成

　　今日沪深股指宽幅振荡，沪指站在3600点之上。成交再创天量，沪市成交近1800亿，深市首度突破1000亿大关。盘面观察：环保、纺织、化纤、地产、退市警示板块涨幅居前，而金融、航天航空、军工、酿酒、旅游行业走势相对较弱。我们认为，随着五一的渐行渐近消费类个股定会走强。旅游行业个股有望补涨，而今年的投资主题，消费升级此乃重中之重。一方面其延续了近年来市场对消费类个股的大力追捧；另一方面，随着我国经济转型，居民收入水平提高以及城市化进程加快，消费对国民经济的推动作用将会逐步提高，消费服务行业正迎来前所未有的发展契机。

　　据有关研究显示，从人口结构和储蓄增长情况来看，我国即将步入第3次消费高潮。报告认为，我国1981年之前出生的独生子女有9千多万，目前正处于收入和消费的上升期；1992-1998年出生的独生子女约有3亿多，亦将逐步进入消费年龄。这两代人的消费倾向要远高于储蓄倾向，特别是在国家对

社会保险、医疗、教育等社会保障机制加大投资的背景下，居民消费力将得到更为充分的释放。又鉴于麦肯锡全球研究院的最新研究，报道里说到在未来的二十几年内，中国城市的真实消费力将增长5倍以上，从2005年的3.7万亿人民币上升到2025年的19.2万亿人民币。届时，中国将会成为仅次于日本和美国的全球第三大消费市场。特别是，消费行业符合经济发展模式转变的要求，不仅不会受到宏观调控影响，反而会成为相关政策出台后的受益者，基本面具备持续稳定增长的能力。我们还看到，在经济可持续发展的大背景下，随着中国GDP的成长和城市化进程的加快，人们的产品与服务消费都处于快速升级的过程中，而20世纪70年代与90年代的两次婴儿潮则对消费与服务行业的发展起到了进一步的助推作用。

　　消费需求的提高，将会造就一大批消费业的巨头，这一点在美国历史上尤为突出。资料显示，美国相当部分的消费类

股票在消费增速创出新高的1972年(也是人口增长的高峰时期)，其股价和估值水平都达到创纪录的高点，形成当时的"漂亮50"现象，纳入"漂亮50"的股票在1972年末的市盈率平均值在41.8倍，最高值为94.8倍。尽管如此，按照当时的价格成交，在2001年3月份时，还有超过1/3的股票被低估，低估幅度在50%左右，充分显示了消费龙头个股长期稳定增长的魅力。近年来，随着我国经济的持续高速增长，一批消费业的龙头公司同样得以迅速崛起。从2003年到2005年，贵州茅台净利润由5.87亿增长至11.18亿，增幅超过90%；2006年更是在一年的时间内大概涨了400%，中青旅一年大涨约200%，消费类个股已经成为资金狙击的一个持续的热点。而家电连锁行业的苏宁电器、零售行业的弘业股份均在各自的领域上演着高速增长的一幕。

　　伴随着五一的到来，消费升级题材将成为近期市场的主流热点，在选股上应牢牢抓住消费升级这一主线。2007年，宏观经济向好、奥运经济、财富效应等因素将带动国内消费市场持续繁荣。在消费市场规模持续增长的同时，居民消费结构的变化更值得关注。随着消费结构升级，消费需求更上一层楼，人们越来越看中精神上的消费。与旅游、酒店等有关的消费行业将得到充分重视。我们建议投资者重点关注西北地区的龙头商业企业兼素有西北第一百货的美誉的西安民生(000564)，该公司是公司控股股东是海航集团，海航集团拥有众多航空、酒店等优质资产为两公司资产整合打下基础，后市有望继续涨高。

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