决定市场方向的几个主要因素

　　广州万隆

　　提要：在流动性过剩和股市泡沫上的两难抉择是导致管理层对疯牛相对宽容的主要原因，而政策面的干预将决定未来市场走向。不断涌入的游资则在进一步加剧市场资金结构的不稳定，股指期货推出更为市场增添了变数。

　　在流动性过剩和股市泡沫上的两难抉择是导致管理层对疯牛相对宽容的主要原因，而政策面的干预将决定未来市场走向。不断涌入的游资则在进一步加剧市场资金结构的不稳定，股指期货推出更为市场增添了变数。

　　一，管理层在流动性过剩和股市泡沫上的两难抉择

　　很明显，目前流动性过剩背景下的资金不断涌入股市是推动股价节节攀升的一个重要因素，资金供应是否能够持续稳定的增加是维系牛市的主要保障。

　　我们认为管理层面对的一个相当棘手的局面，一方面是流动性过剩，需要不断的提高利率或者保证金率来回收流动性，但是这样显然会大大增加银行体系的负担。所以将资金不断引导进入股市是一个合理的政策选择；另外一方面则是资金推动下，股市如脱缰野马般越走越高，风险也越积越大。管理层在流动性过剩问题和股市泡沫上面临着两难选择。

　　实际上由于流动性过剩的原因，管理层对股市的疯狂走高可以说是相对较为宽容的，至少没有像对

房地产市场那样进行态度明确的打压。而市场上也甚至出现了理性分享股市泡沫的说法，全民炒股的盛况也基本上到了无以复加的地步。但是，这种不合理的现象是否能够长期持续，管理层会不会长期处于静默状态？

　　本栏目认为，在国务院报告中首次提出要稳定证券市场的说法值得我们关注。虽然短期内暂时不会出台专门针对股市的严厉调控政策，但是管理层对越走越高、越走越快的市场不可能会置之不理。

　　总体上，政策面干预将是决定未来市场走势的一个主要变数。管理层目前对股市的静默，未必就代表其束手无策。

　　二，市场的资金结构越来越不稳定

　　目前推高市场的主要资金力量是什么？我们认为一是不断发行的新基金；二则是涌入到股市中的大量游资。

　　首先，大量的公募基金成立后的建仓行为是推高目前市场的主要因素之一，1500亿的

开放式基金对市场产生向上推动力是不可小视的。值得回味的是，公募基金在公开场合基本上都表示出对高估值所带来的风险表示担忧。一边是大量建仓，一边则是略微看空。这充分反映出目前公募基金的无奈。

　　另外大量的游资在基金推高市场的同时不断涌入，则给不断走高的牛市产生了添柴加薪的作用。同时由于大量游资的涌入，使目前市场的资金结构其实并不稳定。也就是说，表面的繁荣背景下是风险不断累积，一旦有风吹草动，投机性极强的游资将导致市场急剧波动。

　　三，指数期货推出增添变数

　　指数期货的推出，将对市场产生何种影响，应该说是目前股市所面临的一个相对较为复杂的变数。这里主要有两点，即推出时间的不确定和具体影响不确定。

　　1，指数期货推出的时间

　　实际上，我们认为推出指数期货的硬件条件早已具备。但是，其出台的时间仍然在一再延后。

　　正如本栏目文章一直强调的那样，考虑到维持市场稳定等因素，管理层在选择指数期货出台的时间上会较为谨慎。也就是说，市场本身的疯狂可能会推迟指数期货出台的时间。

　　2，指数期货推出的影响

　　我们曾经强调过，指数期货推出对市场的影响主要是提供了一个二元博弈机制，也就是说并不一定是单向的利空或者利多，而可能是加剧市场的波动。从目前情况来看，如果近期推出指数期货，不排除其直接导致一个阶段性高点产生。

　　而如果指数期货推出的时间越推后，则越会像一个大漩涡，不断吸纳市场对指数期货出台的各种预期，这将让其推出对市场的影响更加复杂，从而导致市场走势更为莫测。实际上，指数期货在不同点位推出，其具体影响是不同甚至完全相反的。

　　四，非流通股解禁对市场的影响

　　本栏目文章曾经强调过，大量的非流通股解禁将成为推动大股东做庄的一个最主要的利益推动。但是，这种做庄的过程将是长期并且复杂的，其间的过程是是否曲折。也就是说，从长期来看，我们完全可以看好非流通股解禁背景下，

　　这就这如

新股发行一样，在市场急速向好的时候，非流通股解禁往往如扬汤止沸，会进一步刺激市场向上拓展空间；而一旦市场急转直下，大量的非流通股减持则很容易带动市场继续向下冲，导致市场急速回调。

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