大盘蓝筹二季度将超市场发挥

　　□ 本报记者 张胜男

　　日前，泰达荷银基金管理公司在京发布了2007年二季度投资策略报告，报告中泰达荷银的核心观点是：从长期来看，A股市场将延续长期向上发展的特征；二季度股票市场将延续结构性长期发展的特征，大盘震荡加大；但大盘蓝筹股仍有价值提升的空间，二季度的表现应超出市场整体。

　　经济持续高速发展是最有力支持

　　今年1-2月份公布的数据显示，中国经济继续强劲增长。尤其是出口，2月份当月同比高达51%的增长速度出人意料。1-2月份固定资产投资同比增长23.4%，处于比较适中的水平。消费继续保持了稳步增长，2月份社会消费品零售总额增长率达到了三年来的最好水平。企业盈利继续高速增长，1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长高达43.8%，增速创两年新高。

　　经过一年多的大涨，目前

股票市场的整体估值也已经有了明显的提升。数据显示，A股06年市盈率已经高达44倍，相对香港市场的溢价也已经回复到04年的水平。如果简单从P/E估值情况来看，中国市场仅次于日本的股票市场，看起来A股的整体估值已经到达较高的水平。但是换一个思路，将成长性和资金成本考虑进来后，中国股票市场的估值水平比较国际平均水平仍大体处于合理的范围。

　　因此，从长期来看，股市将延续长期向上发展的特征。中国宏观经济的高景气度是牛市根本的基石，高贸易顺差带来流动性过剩的情况将在长时期内持续，高增长的居民储蓄将继续分流资金到股票市场，低利率的环境下充裕的资金将继续推动股市向上发展。

　　蓝筹行情将在二季度重现

　　泰达荷银认为，二季度股票市场将延续结构性长期发展的特征，大盘震荡加大。震荡的动力主要来自于前期对低价股和题材股的疯狂炒作，这些股票面临较大的下跌风险。但大盘蓝筹股仍有价值提升的空间，二季度的表现应超出市场整体。

　　面对今年以来，股票市场的特征分化，即亏损股、微利股涨幅巨大，而绩优股、基金重仓股涨幅很小；小盘股涨幅巨大，而大盘股涨幅远远落后。泰达荷银认为，一季度之所以出现这样的特征分化，主要原因是：首先，去年四季度大盘股、绩优股的涨幅远远好于小盘股、绩差股，但到去年年底，大盘股、绩优股的估值已经不具备估值优势了；其次，从资金的性质上来看，去年四季度基金的大规模发行，导致流动性充裕的大盘优质股票受到基金的追捧，而今年以来基金的发行规模有所减少，同时老基金面临较大的赎回压力，基金重仓股成为被基金减持的对象；另外，去年股指期货推出的预期强烈使大盘股的筹码价值增加，而今年初股指期货推出的预期降低，也是大盘股走弱的一个原因。

　　但是二季度的市场将不再继续一季度的疯狂。因为首先，从估值上来看，经过一季度的上涨，小盘股相对大盘股重新恢复了较高的溢价，非沪深300股票(代表小盘股)相对沪深300股票(代表大盘股)的溢价从05年底的60%左右降低到06年底的10%，而目前回复到了50%左右的水平；其次从资金上来看，新发基金的速度从3月初开始加快，基金的总体规模恢复增长；另外，股指期货推出的市场预期重新又开始变得强烈起来。

　　由此不难看出，绩优股、大盘股将重新获得市场的关注，这些股票在二季度会有超出市场整体的表现。即使市场出现调整，这类股票也将会表现出良好的平稳性。

　　看好三大行业四个主题

　　具体到股票投资策略方面，泰达荷银表示，看好钢铁、消费和金融行业在二季度的投资机会。同时认为以下几个主题同样值得关注：奥运、节能环保、资产注入和整体上市。

　　泰达荷银的理由是，中国的经济发展将围绕两条主线：一是产业结构的升级，二是消费和服务业的繁荣。因此围绕这两条主线，结合市场的估值情况，对钢铁、消费和金融行业在二季度的投资机会表示看好。另外，针对

房地产调控的政策陆续出台后，可能在二季度末房地产的投资机会将开始显现。

　　另外，奥运会、十一五等特殊的历史背景，造就了如下投资主题：

　　奥运概念。随着2008年北京奥运会的临近，奥运概念将在2007年得到充分的炒作。受益于奥运概念的行业包括酒店、零售、通信基础设施等行业，而长期受益于奥运的企业将是那些利用奥运会赞助商的机会向全球展示自己的品牌，借

中国经济的腾飞向全球拓展的公司。

　　节能环保。温家宝总理在07年政府工作报告中强调要重视节能环保，显示出政府对节能环保发展绿色GDP的高度重视。预计节能和环保的标准将会提高，节能环保的投入也会明显加大，将为节能环保材料、设备、服务等行业提供很好的行业环境。

　　资产注入、整体上市。国资委在去年底发布的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中指出，要“使股份制成为公有制的主要实现形式”，“积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司”。政策上明确支持国企大规模整体上市或资产注入上市公司。

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