3500点理性还是泡沫

　　

三位金牛基金经理在论坛现场与投资者互动交流（来源：中国证券彼岸 宋兆卿） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　主持人：

　　中国证券报采访中心副主任

　　卫保川

　　嘉 宾：

　　汇添富基金公司投资总监 张 晖

　　嘉实理财通增长、

　　策略增长基金经理 邵 健

　　鹏华中国50基金经理 黄敬东

　　现在估值水平高吗？

　　听众提问：在3500点的时候，很多股票价格都不低，如何去权衡高估价的这些优质上市公司。还有很多人认为基金是制造泡沫的，你们怎么样理解。

　　张晖：股价P=D/(k-g)，g是盈利的增长率，也就是成长性，如果增长率非常高，那么市盈率就相对应该比较高。如果一个公司未来持续年成长50%以上，为什么只给他30倍的市盈率呢？

　　邵健：我个人觉得如果公司的成长性和成长的持续性非常好的话，实际上有很多公司目前还是比较低的一个定价。像医药板块，现在看静态的市盈率会在35倍左右，但是放在一两年的角度来看，他们的市盈率是十几倍。

　　黄敬东：在大盘跌破1000点的时候，有10倍的市盈率，那个时候大家也没有都去买

股票。但是现在大盘是3500点的时候还有很多人买股票，这是什么现象呢？这个不是基金制造泡沫。同样的公司有A股有H股，但是A股比H股贵了20%，还有人买A股，因为在中国股权分置完成之后，大家对公司未来成长的预期在逐步的增强，这是根本性的原因。在目前这个点位上，未来

中国经济的长期发展使得一些公司业绩增长的速度可能会超过我们这个时候做的预测。

　　应该买什么？

　　卫保川：3500点了，你们建议在座的人还买不买基金、不买基金的人还买不买股票？风险和收益到底是什么样的比例？那么买什么合适？

　　黄敬东：我们的战略配置包括非贸易品、金融地产、商业板块。对于其他行业，我们基本的做法是在不断的估值比较中选择便宜的东西。比如说在这段时间我们发现钢铁比较便宜，就会稍微多配一些钢铁股，在钢铁股涨上去以后，下个阶段我们又会发现其它的低估品种。

　　邵健：如果大家要做一个期限不是那么久的投资的话，自己的风险承受能力也有限，

封闭式基金是比较有价值的。中国的封闭式基金中长期存在35%左右的折价率，这是一个什么样的概念呢？一块钱的基金卖0.65元，中间有25%是债券基金，这部分是可以剔掉的，这样的话就是75%仓位的股票只有0.4元的市价，就是0.75元的股票卖0.4元，封闭式基金是非常安全的。

　　张晖：我们现在的方针是“行业相对均衡，个股动态调整”。比较看重消费和服务领域，服务行业如金融、地产，消费领域包括食品、饮料、医药等。这些行业里的一些核心股票，能够持续高速增长，你拿着根本就不担心明天是3000点还是1500点，你只用担心一点，就是这个公司未来增长的持续性和它增长的速度是否发生改变，但现在我还看不到这种趋势。

　　(本报记者 龚小磊 整理）

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