券商热评钢铁退税下调

　　东方证券

　　退税下调影响有限

　　退税方案基本符合市场的预期，我们认为退税下调对国内钢铁行业的影响，将是一个与国际供需相互影响的动态过程。整体而言，短期内具备一定负面冲击，但中长期影响有限。

　　出口退税的调整，难以大幅改变国内出口和钢价的运行趋势，更重要的影响因素在于国际钢价的趋势和欧美宏观经济的运行走势。我们预计，二季度国内钢价将在国内供给相对过剩和国际钢价高企中保持稳定运行。

　　3月份国内钢材出口环比大幅反弹，这显示国内资源平衡依然严重依赖于大量净出口，对未来中国钢铁出口趋势的把握，依然是判断行业景气的关键。另一方面，这意味着国际钢铁需求依然旺盛，在承受中国大量净出口的前提下仍然能够保持钢价的上涨趋势。

　　我们依然看好处于优势地位的钢企股价在未来6个月中的表现，基于2007年盈利预测和12-15倍动态P/E，目前股价下维持对宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份和太钢不锈的“增持”评级，对钢铁行业维持“中性”评级。

　　SYWG

　　另一只靴子终于下落

　　下调或取消钢材出口退税率的动因。符合国家限制高耗能高污染政策；减少出口量，降低贸易摩擦，维护世界贸易秩序；调整行业结构，引导生产企业技术进步和产业升级。

　　退税政策的调整，难改行业向好趋势，因为钢材出口量变化的关键是国内外价格走势。在国内外钢材供求都偏紧的情况下，我们认为下调或取消退税政策不会给国内钢价带来大幅震荡，预计未来出口量增幅下降，出口绝对量及价格继续稳定甚至上涨。

　　政策出台将减轻钢铁股的压力，进而形成上涨契机。国内钢铁股是估值最低的板块，很大程度上是因为包括出口退税率下调等宏观调控政策所压制的。随着政策的出台，钢铁股很有可能出现类似加息利空消息出台后大盘上涨的情况，成为一次上涨的契机。

　　继续对钢铁行业看好。钢铁行业未来业绩将继续上升。首选龙头公司：宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份；第二类是潜在被收购及低估公司，如八一钢铁、韶钢松山、济南钢铁、马钢股份、南钢股份、唐钢股份、西宁特钢等。

　　国信证券

　　促进基本面平稳发展

　　短期，以热轧板为代表的钢材品种的出口量将有可能回流国内，同时也存在着前期突击出口的因素，这将会增加国内的供给，引起国内钢材价格的小幅下降。但是从长期来看，由于国际的供需缺口和国内外较大的钢材价差，出口退税率下调将不会引起出口钢材的大量回流，国内钢材供需形势将基本平衡，国内钢材价格将基本不受此次出口退税率下调的影响。

　　对于长材、热镀锌和中厚板来说，由于目前国内外价差仍然较大，中国钢铁企业完全可以通过提高出口价格来弥补出口退税下调对收益的影响。对于热轧板和冷轧板，经过测算，我们估计热轧板的吨钢出口收入下降22美元，冷轧板的吨钢出口收入下降5美元/吨。钢铁行业企业继续出口税前利润将减少8207万美元，折合人民币6.4亿元左右，对于钢铁企业利润的影响比较小。

　　此次下调之后，预计钢材出口增长的势头将会有所回落，将会有效缓解目前的贸易摩擦风险，对于钢铁行业基本面是促进作用。

　　维持对行业的“推荐”评级。重点推荐：武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、唐钢股份、济南钢铁、酒钢宏兴、韶钢松山等。

　　联合证券

　　不影响钢铁行业盈利增长

　　出口退税下调是在国内钢材出口快速增长的背景之下的政策选择。考虑贸易摩擦、减少贸易顺差、对冲所得税合并等政策因素，我们认为该政策的实施也是必然选择。

　　考虑钢材出口的地区、出口产品结构的调整、出口形式的变化、出口退税下调的历史经验等因素，我们认为出口退税下调对国内钢铁行业的景气持续影响有限，并且不影响钢铁行业利润增长的趋势。

　　虽然钢材价格上涨基本消化了出口退税下调带来的冲击，但是对于钢铁行业利润增长的幅度还是存在一定影响。此外我们看到由于国内钢铁上市公司出口收入占销售收入比例不一致，对于盈利增长幅速度的影响也不完全一致。

　　基于行业向好形势、行业整合期产业整体估值水平提高、创新金融将提升相关公司股票的流动性、钢铁上市公司一季度的良好业绩、出口退税下调使市场最担心的靴子落地等因素，我们认为行业的系统性的投资机会正在形成，继续维持对钢铁行业的“增持”评级。

　　继续推荐武钢股份、太钢不锈、华菱管线、西宁特钢、新钢钒、宝钢股份、鞍钢新轧。

　　国金证券

　　出口退税时机较恰当

　　我们认为本次钢材出口退税调整重在对钢材出口产品类型的规范与引导，而非完全打压国内钢材的出口数量，10%左右的钢材出口比例依旧是政府的目标。

　　出台背景：出口退税的调整传闻已久，本次选择在前期国外钢材价格上扬、国内价格下跌的情形下出台，近期拉大的国内外钢材价差可以抵御政策的负面冲击。

　　我们认为，国内钢材出口的根本因素如下：全球的经济增长是钢材出口的基本原因；价差只是国内钢材出口的次要因素，国内钢材在同类产品中较高质量才是重点。

　　保守测算：2007年折合粗钢出口为3860　万吨，高于2006年的3446万吨。

　　整体来看，本次钢材出口退税不会使得全年的钢材出口造成急剧下滑，而通过本次十分明显的出口结构调整目的，只要全年的出口维持在10%的合理比例，贸易摩擦及