国泰君安：争抢蓝筹或继续推高指数

　　证券通

　　随着《期货交易管理条例》在4 月15 日将正式实施，中国A 股市场将很快步入股指期货时代，市场游戏规则因此将会发生重大变化，导致市场机会发生重大转移。

　　根据股指期货的运行特点可知，未来机构运用股指期货主要有以下两大模式：一是投机套利需要蓝筹股：由于期货的杠杆效应和交易成本的优势，投机套利一旦成功可以获得暴利，诱惑力很大。而在这一模式中，投机套利资金将利用大盘指数的涨跌获利。从理论上讲，如果某个机构想成为股指期货的常胜将军，无论他是想做空还是做多，他必须先持有足够多数量的大盘蓝筹股，并以此为工具影响大盘指数的涨跌，才能达到股指期货盈利的目的。二是套期保值离不开蓝筹股：套期保值，简单讲就是一些机构利用股指期货降低手中持仓的风险，当市场走势与自己判断相反时，尽量多地锁定利润。虽然套期保值机构争夺大盘蓝筹股的兴趣没有投机套利机构强烈，但在实际操作中，投机套利资金和套期保值资金常常发生多空搏杀，对大盘蓝筹股进行争夺。

　　在沪指创出历史新高，从投机套利机构角度分析，如果在此点位或者更高点位推出股指期货，大部分普通投资者和中小机构都会选择做空股指。对于多数准备投机套利的大机构而言，最好的办法就是采取做多股指期货的方式，强行推高指数从大量看空者的身上获得巨额利润。那么，为了达到这一目的，提前掌控大盘蓝筹股的话语权将是现阶段的重要工作，这将导致一些大盘蓝筹股被推至脱离其基本面的价位。但与此同时，由于机构间对大盘运行方向也存在巨大分歧，另一些准备做空股指期货的机构也会先囤积一部分大盘蓝筹股，作为未来砸低股指的工具；而套期保值机构也会买入不少大盘蓝筹股，一方面享受企业稳定增长带来的分红收益，另一方面则是构筑自己的套期保值组合所需。因此，目前市场对大盘蓝筹股的需求量是比较大的，大盘蓝筹股因供求关系的改变将出现大涨，并将推动股指的大涨。从周边绝大多数股市的历史可以看到，在推出股指期货前股指都是呈现上涨之势，大盘蓝筹股的涨幅居前。