读年报要透过表象看本质

　　在市场崇尚价值投资的今天，投资者越来越重视上市公司的基本面状况，目前正是年报披露高峰期，在阅读年报的时候要注意透过表象看本质。

“催肥”年报须当心

　　从披露的内容和质量来看，现在的年报和以前的年报不同了。由于管理层抓得紧，类似以前年报中那种大肆玩假的手法，上市公司已经不敢做了。所以，目前的年报比以前规范很多，也更加可信了，对股民的投资选股有很大的作用。但是，我们应该看到其中存在着一些虚增利润的情况。

　　例如，*ST兴发，从表面上看是盈利650万元，可如果扣除非经常损益后，竟然转变为亏损3亿元。其实，通过各种手法将公司年报打扮漂亮些，这在绩差公司里已是司空见惯的事了，*ST兴发就是因为获财政补贴3亿元，公司财报才得以改写。此外，2006年，监管部门力推的“清欠”工作也为年报增色不少。如*ST嘉瑞就是因为实际控制人偿还了全部资金占用共计5.26亿元，冲回计提的坏账准备而实现盈利。但是这样的业绩缺乏持续性，投资价值也不大。

　　不仅仅是绩差公司存在这种现象，绩优公司也显示出非经常损益对年报业绩具有“催肥”作用。例如，安泰集团在2006年焦碳行业不景气的情况下业绩仍出现小幅增长，主要是因为公司出售了2400万股的民生银行股权从而带来了1亿多元的投资收益。但这类投资收益毕竟是偶然性的，不可能每年都有。因此，对于这类业绩增长的

股票，我们就不能从长远的投资价值来考虑了。

年报投资两点注意

　　阅读年报一定要透过表象看本质，不能仅仅关注表面的收益情况，更要了解利润的来源和上市公司的长久发展趋势。通过年报进行投资时必须注意以下几方面的问题：

　　一是要重视基数的问题，基数过小或过大的股票，都不适宜投资。有些上市公司虽然业绩增长了50%甚至是100%，但是在上一年的基数只有每股0.01元，增长50%不过是0.015元，增加100%只不过是0.02元，对股价没有实质性的支撑力度。另外，基数过大的话，上市公司就没有更大的发展空间了。

　　二是要关注业绩背后的实质内容。业绩因素肯定是要考虑的，但是不能仅仅根据每只股票的收益高低来选股，投资者还应该关注企业是否有利润增长点，是否有业绩继续增长或保持稳定的趋势，更重要的还在于选择进场的价格及时机。需要注意的是，尽量不要选择那些众所周知、投资者都认为好，而且价格已经炒得很高的股票。
王瞬 大时代投资

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