券商业绩飙升参股公司面临价值重估

　　证券时报记者刘云

　　参股券商的上市公司股票近期演绎了一轮疯狂的行情。参股广发证券的吉林敖东、辽宁成大成了此轮行情的领头羊，自3月底以来，两只股票涨幅分别达到75%和62%。随着广发证券借壳获批消息的传出，持有券商股权的上市公司的投资价值重估被众多投资者提上了议事日程。

　　券商股权将获得巨大增值空间

　　今年以来，券商的收入节节攀升，市场对券商股的期待值也一升再升。数据显示，今年以来A股成交10209.9亿股；两市总市值达13.76万亿元，首度超越香港。券商一季度的收入更是去年同期的数倍甚至十数倍。光大证券一季度经营利润为8.7亿元，同比增长10倍；中信证券一季度净利润超过12亿元。

　　在这样的背景下，券商概念股受到追捧可谓不言而喻。特别在众多券商进行借壳或积极备战上市时，持有券商股权的上市公司的投资价值究竟如何，从哪些方面对其进行重估，成为各界关注的焦点。

　　今年一季度，上市公司将按照新会计制度的要求重新划分其持有的长期股权投资的类别，而券商的上市热潮也将为持有这些券商股权上市公司的价值重估带来机遇。业内人士表示，在这些因素的驱动下，相关上市公司持有的券商股权将获得巨大的增值空间。

　　券商上市进度成主要指标

　　“重估价值取决于投资券商的上市进度和上市公司所投资券商的综合竞争力及投资的相对规模。”国泰君安金融研究员梁静表示。也就是说，投资的券商盈利能力强、在行业中地位较高，且每股券商含量较高的上市公司将获得更高的重估价值。相比于行业领先的券商，其他券商在盈利能力、综合实力上的差距使其有较为明显的估值折扣；每股券商含量较低的上市公司，券商股权对其价值的增厚效应也不明显。

　　梁静认为，以综合竞争力来看，行业已形成一超多强的竞争格局，中信证券的综合实力遥遥领先；已进入上市程序的券商中，广发证券、海通证券、长江证券和国元证券实力相对较强；在准备上市的券商中，国泰君安、国信证券、招商证券、东方证券、光大证券、华泰证券也都具备较强的竞争力，这些券商上市之后也将获得较高的估值水平。

　　控制权及含量高将获高溢价

　　拥有券商控制权无疑将获得较高的投资溢价。辽宁成大和吉林敖东每股分别含有广发证券1.25股和2.17股。梁静指出，目前拥有券商控制权的上市公司包括：辽宁成大和吉林敖东控股广发证券、亚泰集团控股东北证券、泰达股份控股渤海证券以及豫园商城控股德邦证券。而以每股券商含量来衡量，辽宁成大和吉林敖东的每股广发证券含量都超过1股；而桂东电力、索芙特、中恒集团、河池化工、华资实业、长城信息、兰生股份、皖维高新和华茂股份持有的每股券商含量也都超过0.30股以上。

　　同时，以每股券商含量、净资产增厚后的市净率、净资产增厚率为主要判断指标，并结合所投资券商的质地对上市公司进行重估可以发现，若广发证券上市后定价为40—45元，则辽宁成大和吉林敖东两家上市公司净资产分别增厚50元和85元以上，净资产增厚率分别达到19倍和17倍，重估价值最高；其后分别依次为华茂股份、长城信息、两面针、皖维高新和宏图高科。