基金VS游资 谁将主宰后市

　　广州万隆

　　提要：两市在连续上升后出现一定的滞涨迹象，但由于市场承接力较强，大市在反复震荡后重返升势。热点方面，有色、钢铁与部分低价股表现活跃，展望后市，基金与游资的角逐将越演越烈。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)指数一路上扬背景下的尴尬：细心的投资者应该都能发现，本轮上涨行情的特点与去年下半年的大蓝筹行情有着惊人的相似：第一，两轮行情在启动前都经过两至三个月左右的反复震荡，并且伴随着巨大的成交量；第二，行情都是以利空出台(央行的紧缩政策)作为启动点，前一次是央行上调存贷款基准利率，后面一次是央行上调存贷款基准利率和准备金率。

　　从以上的特点来看，大市的走势似乎在应验着技术分析理论的重要假设，即历史总是不断地上演。也许有人会问，现在的情况和从前已经不能相提并论了，现在估值水平偏高。事实上，这种顾虑是有一定的道理的，和A股联动性较强的港股市盈率才20倍(已经是近年来的最高水平)，但A股的加权市盈率已经超过40倍。

　　事实上，A股的估值水平是结构性的，泡沫也远未达到可怕的地步。如权重较大的银行板块，按照中信银行IPO的初步询价结果，发行市净率在3倍左右，考虑到中信银行上市后15%左右的升幅，市净率约在3.4倍左右。相对而言，目前银行板块应只是略微偏高。正因为如此，有人调侃说，现在分不清到底是A股高估了还是港股低估了。

　　最重要的是，估值水平本来就是动态的，中长期性的，且包括着心理预期等难以量化因素。因此，从估值的角度很难正常分析市场的短期走势。正如

　　2)基金VS游资，展开理念大战：在A股市场的主流资金中，基金应该算是处于绝对的领头位置，在市场中的影响力是不容置疑的。尽管如此，在市场面前基金还是会常常处于尴尬的境地，例如在近期的行情中，基金几乎全线跑输大盘；相反，游资却赢得了07年的开门红。游资的成功是得益于市场的天时地利人和，天时是游资的作战目标(主要是低价股)涨幅远远较后于大盘；地利是低价股的非流通股股东有较强的套现意愿，不少通过资入资产等方式来刺激股价上涨，来实现减持目的；人和是受赚钱效应驱动场外资金不断流入，进一步放大了低价股的上涨行情。

　　基本上，基金等机构资金无缘低价股的行情；最重要的是，大市连续上涨的态势在不断地否定基金等机构在前期减仓的正确性。为了改变落后大盘的被动困境，基金等机构有必要重新塑造部分强势板块，和游资分庭抗礼。从盘面来看，基金应该选择安全边际较高、市盈率相对较低的煤炭、有色、地产、钢铁等板块。

　　展望后市，基金与游资的角逐将越演越烈，甚至可能进入加速上涨期；需要注意的是，这也将意味着风险急剧上升，因此投资者在策略上除了注意控制仓位外，还要紧跟市场热点的切换节奏。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向防御性品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边看边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日将反复震荡，小幅上涨。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的防御板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。