电力板块：两大利好值得期待

　　□ 本报记者 徐建民

　　2007年前两个月，煤炭、电力、石油等能源生产快速增长，且行业效益水平大幅提高。1-2月，全国发电量4480亿千瓦时，同比增长16.6%，增速同比加快5.4个百分点；其中，火电、水电分别增长18.2%和10.1%。

　　第二产业用电增速仍然超出平均水平。分部门看，重工业中的制造业、制造业中的钢铁、有色、交运和电子电气设备制造部门用电增速大幅超出平均水平，并在总用电结构中占比继续提高。电力供求紧张状况比去年同期继续缓和，但京津唐、湖北、四川、湖南、西藏、江苏、云南、广东、海南等9个电网仍存在拉闸限电现象。前两个月，电力行业实现利润215亿元，增长59.2%。

　　天相投资王威认为，2007年前两月电力行业利润增长59.2%，但在扣除供电企业利润增长的贡献后，发电企业利润增长幅度为40.1%。电力板块上市公司中没有单纯电网企业，因此，全国发电企业的利润增幅40.1%更能代表板块内公司的盈利状况。再次剔除核电企业和其他能源发电企业的利润贡献后，传统的水、火电类公司利润增幅为45.5%，其中，水电为57.5%，火电为45.2%。

　　另外，由于2006 年中期施行了第二次煤电联动，电价的同比提升在07 年前两个月为发电行业贡献了约6%的收入增长。虽然电价的上涨未能完全覆盖燃煤成本的提高，发电成本的上升幅度仍然小于销售收入的上升幅度，因此火电企业的利润率有一定提升。

　　以上两个因素的合力使发电行业07 年1-2 月份的利润数据超乎市场预期。

　　渤海投资秦洪认为，电力板块未来的成长空间很大。这主要基于两点，一是电力板块内部的产业结构调整。因为电力行业的规律就是机组容量越大，能耗越低，越可以获得较高的毛利率。而电价则是刚性的，所以，电力公司的新的大容量机组越多，盈利能力越强，未来的成长性预期越高。事实上，近年来，电力板块的上市公司利用

资本市场的优势，大力加强 30万、60万甚至是100万千瓦机组的建设，如此就推动了此类电力股的成长预期。

　　二是注资预期。电力板块是最符合“小公司，大集团”式的板块之一，而符合这样特征的板块往往被市场主流资金赋予“注资”预期的题材。从建投能源、川投能源等相关公司公布定向增发收购集团公司优质电力资产的公告就可以看出这一点，而国电电力正是凭借着反复的注资而成为电力板块的龙头企业之一，对此，业内人士称之为外延式成长路径。事实上，华电国际、华电能源、大唐发电、桂冠电力等也具有这样的特征。

　　由于国家发改委日前发布《关于降低小火电机组上网电价促进小火电机组关停工作的通知》，这意味着在“

十一五”期间有将近5000万千瓦的小火电机组淘汰出局，研究机构认为，推断电力行业的复苏时间拐点将从2008年年中提前到2007年下半年，也就是说，目前电力板块的盈利预期并非去年那样悲观。综合考虑整个电力行业在2007年可能出现机组投产高峰期进入尾声、

煤炭价格趋于稳定、行业大规模资产注入或整合将可能提升行业盈利能力等因素，研究机构认为电力行业投资潜力巨大，值得关注。

　　渤海投资秦洪认为，投资者应重点关注两类电力股，一是大机组装机容量陆续投产的公司，未来的业绩增长预期相对强烈。二是具有注资预期的公司。

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