民族证券：寻找持续上涨的理由

　　中国民族证券 樊锐

　　近期市场持续上涨，股指迭创新高。除非我们认为市场是错误的，否则分析师必须找到合理的解释，为什么股指在一年多的时间里涨了200%，而且还没有明显的调整迹象。只有找到其中的根本原因，才能进一步去预测市场的走向。

　　达成共识的牛市成因

　　在市场达成共识的牛市原因中，人民币汇率升值造成的流动性过剩及其深层的国际贸易甚至国际政治关系是被普遍接受的一个原因。我们看到，人民币自汇改以来一直维持小步快走的升值格局，而境外资金也不断通过各种渠道关注中国资本市场。在近期美国经济可能衰退的预期下，其减息造成的美元进一步贬值的推动力不断加大，IMF甚至预测美元有可能大幅度贬值，这为美元资产变现他投提供了宏观支持。而作为迅速增长的新兴的发展中市场，中国理所当然成为国际资本首配的地区之一。

　　除了

人民币升值因素外，国际资金投资中国还是因为认识到了中国资本市场的本质变化。股权分置改革后，大股东的利益和企业流通市值开始密切相关。越来越多的上市公司把企业市值作为经营管理者考核的重要因素。而大股东对于股价的关注必然会督促上市公司把一切有利于市场的因素做大。长期来看，现代企业制度的成功建立对于经营管理的改善有着决定性的作用，而企业的经营管理带来的价值增长是最为重要的。

　　经营管理反映到市场中来，首先就是业绩的改善。四月份是季报、年报集中公布的时期，2006年上市公司业绩的超预期增长已成定局，季报更加值得期待。1-2月份全国规模以上工业企业实现利润2932亿元，同比增长43.8%。最为重要的是，这种盈利的增长具有可以预见的持续性。

　　涨价因素不容忽视

　　除了上述因素，价格上涨造成的业绩改善也不容忽视。在所有重要的资产中，除了人民币自身的升值因素外，

股票价格的增长也影响巨大。经过一年多的牛市之后，股票资产已经翻了几倍，很多上市公司的股权投资也将在新会计制度下得到体现。虽然股权投资似乎是“把自己炒了吃”，但吃下的东西的确短期影响巨大。

　　除了投资品涨价，很多重要基础原材料也涨价明显。发改委近日公布的报告显示，二季度钢铁行业利润同比增长3.6倍，化纤利润增长2.2倍，化学原料利润增长80.1%，专用设备制造业增长76.7%，交通运输设备制造业利润增长68.4%，电力行业增长66.7%，煤炭行业增长57.3%，季度盈利增幅居前的钢铁、化纤板块走势良好。

国家发改委刚刚公布的报告预测，2007年电工行业工业总产值将同比增长20%，利润总额同比增长20%左右。

　　由此看出，其实导致市场持续上涨的最重要因素是大股东利益，以及股市真正成为宏观经济“晴雨表”背景下的涨价因素，既包括人民币的涨价，也包括投资品、原材料、工业品的涨价。而笔者认为，这种涨价趋势短期内出现改变的可能性很小。

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