大盘迭创新高认沽权利早成空头支票

　　证券时报记者 万鹏

　　昨日，深沪股市盘中双双再创历史新高，在市场火热的氛围下，个股表现也可谓精彩纷呈。回顾这一年多的牛市历程，多数个股的涨幅超过了100%，在历史高位的股票该不该抛是当前困扰投资者的主要问题之一，而曾几何时，认沽权利还被作为一种对价方式被上市公司用在股改中。

　　统计显示，两市共有6家上市公司选择了认沽权利为对价的股改方案，这些公司昨日平均收盘价较认沽权利规定的平均行权价格上涨了159%。其中，农产品涨幅最高，达到了336.70%，大冶特钢为203.68%，涨幅最小的新华百货也有48.80%。

　　在大盘不断上扬的背景下，上市公司股价的上涨实属大势所趋，但投资者对这些公司“零对价”的股改方案依然耿耿于怀。实际上，如果把时间退回到股改之前，或许是另一番景象了。

　　以首家推出认沽权利方案的农产品为例，该方案出台的时间为2005年6月20日，而大盘又一次逼近1000点大关，市场处于一片迷茫之际。投资者除了对大盘的迷茫外，对于农产品的首推的“零对价”方案更是提出普遍质疑甚至全力声讨。

　　不过，市场自有其运行规律。9个月后，农产品股价就一举突破4.25元的行权价格，而另一家推出认沽权利的公司大冶特钢也大幅上涨。再过一年后的今天，这两家公司的股价较当初的认沽行权价出现更大幅度的上扬，高居这6家公司的榜首。

　　在形式多样、总类繁多的股改方案中，“零对价”公司显然是一个另类，绝大多数投资者都对“零对价”嗤之以鼻，并竭力反对。不过，随着时间的推移，股价的上涨，我们似乎应该以更为客观的眼光来看待“零对价”。

　　一方面，采用“零对价”方案的上市公司均有一定的特殊性。要么大股东持股比例较低，不具备送股条件；要么现金紧缺，派现困难，选择“零对价”多属无奈。另一方面，“零对价”不仅需要赢得投资者的投票认可，而且，在实施过程中，大股东仍或多或少承担了一定风险，“零对价”来得其实并不轻松，这一点，从1200多家公司完成股改，但“零对价”公司比例不足1%可见一斑。

　　最后，上述6家上市公司敢于在市场较为低迷的时候，推出很多人认为不可能达到的“零对价”认沽权利，在很大程度上也是出于对公司未来发展前景及投资价值的十足信心。从这个意义上说，近两年来，股市的持续走牛除宏观经济、