滕军：重温巴菲特的投资策略

　　滕军

　　近期市场在突破3000点整数大关后，呈现出加速上扬的态势。然而越接近高位，投资者的心中感到越不踏实。特别是新入市的股民，总觉得市场经过较长时间的上涨，处于相对高位，随时有震荡，买股票怕套，不买股票怕踏空，处于前后矛盾之中。实际上这也反映了大多数投资者的心理。笔者以为，在我国证券市场中长期看好的情况下，以巴菲特的投资策略进行投资，也许是较好的操作方式。

　　目前随着股权分置改革的基本完成，上市公司整体质量的提高，人民币长期升值的强烈预期，机构投资者的不断发展壮大，证券市场基础制度的建立和完善，充裕资金的不断入市以及投资者对我国证券市场长期健康发展的信心等使我国股市中长期看好。因此，面对市场高位的可能震荡，以巴菲特的长线投资策略以不变应万变，可分享我国证券市场中长期发展的成果。

　　巴菲特被喻为“当代最伟大的投资者”，被称为“华尔街股神”，他创造了有史以来最伟大的投资

神话：从100美元起家通过投资成为资产429亿美元的世界第二富人。在巴菲特的管理下，伯克希尔公司每股净资产由1965年底的19美元增长到2003年底的50498美元，年复合收益率为22.2%，而同期美国标准普尔指数年复合收益率为10%左右。

　　纵观巴菲特的投资策略，用一句话可概括它的核心：以大大低于内在价值的价格集中投资于优秀企业的

股票并长期持有。

　　以几大经典投资案例可了解巴菲特的投资策略：投资

可口可乐13亿美元，已持有15年，盈利88亿美元，增值6.8倍；投资华盛顿邮报1000万美元，已持有30年，盈利12亿美元，增值128倍；投资吉列公司6亿美元，已持有14年，盈利29亿美元，增值近5倍。从上述案例可以看出，巴菲特主要投资行业的龙头企业并长期持有，企业长期稳定的盈利也为其长期投资带来很高的投资回报。

　　学习巴菲特，我们不期望每时每刻战胜市场。巴菲特在几十年的投资生涯中，也有在少数年度中的投资收益率大大低于市场的。如1967年巴菲特的年投资收益率为11%，而当年S&P500的年收益率为30.90%；1999年巴菲特的年投资收益率为0.50%，而当年S&P500的年收益率为21.00%。

　　从2005年底股市大幅上涨以来，能够取得较好收益的，还是那些能够一直持有优质蓝筹股的投资者。而一些投资者整天忙忙碌碌，跟踪市场热点，到处打听消息，不仅搞得筋疲力尽，而且到头来收益率并不高。目前国民经济支柱行业的龙头企业正陆续登陆A股市场，市场的大盘蓝筹股群体不断扩大。特别是未来央企的不断整合，更是为证券市场增添了更多优质大蓝筹品种。笔者以为借鉴巴菲特的投资策略，长期持有优质蓝筹股，将在未来“黄金十年”中取得较好的收益。

　　(作者系国盛证券研发中心总经理)

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