天相投顾：从山重水复到柳暗花明

　　证券通

　　当前股市所处的阶段仍可以清晰地判断为牛市的第一个阶段，但有快速向第二个阶段“狂热”过渡的特征。沪深300的动态PE在25-30 倍是合理的，当市场走势向业绩增长预期靠拢时，沪深300 的未来运行空间在0-30%之间，意味着沪深300 在2600-3380 之间都是较为合理的，相应的上证指数可以运行在3000-4000 点的区间内。

　　从行业效益看，一是增速提升，预计一季度的工业利润增速可能在39%左右；二是各大行业的利润增速会更加趋于一致，呈现和谐的增长。从上市公司看，沪深300 指数股预期实现利润40%的增长，沪深300 指数06年的PE 将降到30左右，而07 年利润仍然有望保持35%左右的高速增长，那么市盈率将降到22倍左右，再考虑到A股的成长性，这样的市盈率水平无论如何也没有到过分高估的地步。

　　从市场关注的大非小非等减持看，它们会增加市场的供给，从而增加个股和市场的短期波动，但不会改变基本的供求关系，更不会对市场的基本趋势形成实质影响。在对

　　从股指期货看，对A 股的影响可以分为两个方面，一是推出前，市场的上涨来自于对股指期货的预期，使得对沪深300 指数中的权重股的需求增加，推动大盘上涨。二是在股指期货交易的初期，会吸引股市部分资金流入股指期货，对市场会形成波动，但这种波动会很快趋于平稳，随后股市将延续正常的上涨趋势。

　　二季度驱动大盘上涨的基本因素，一是股指期货推动的大盘价值股，二是央企整合向地方国企的过渡，推动区域板块的上涨，三是国家产业推动的行业机会。