期指预期行情临近尾声

　　上证联 沈钧

　　市场在突破3000点后连续上行，大盘权重蓝筹股功不可没，而股指期货的预期起了决定性影响。自去年四季度以来，股指期货的预期就已成为左右大盘蓝筹股走势的重要因素。近期不少大盘蓝筹股的集体性上涨，更可以被视为资金抢夺筹码的一种表现，也就是市场所谓的股指期货的抢筹效应。

　　股指期货的推出，理论上而言对市场特别是对大盘蓝筹股具有深远影响。股指期货推出将凸显权重股的博弈价值。沪深300指数成份股中权重大、基本面较好、流动性高的蓝筹股将受到更多关注。不过这种抢筹效应，与其说是争夺股指期货推出后的话语权，不如说是利用权重股拉高股指、营造逼空氛围。原因在于：一方面沪深300指数的操纵性不强。根据三月底的收盘价，沪深300指数前10大权重股为民生银行(3.27%)、招商银行(3.08%)、中信证券(2.87%)、万科A( 2.43%)、宝钢股份(1.9%)、工商银行(1.84%)、中国联通(1.77%)、浦发银行(1.71%)、中国平安(1.71%)、长江电力( 1.62%)，其中银行股在300指数所占的权重仅为13.23%，撬动股指的杠杆性不强。随着后市大盘股的回归，上述大盘股的权重会下降。通过大量持有大盘蓝筹股来获得股指期货的话语权，只是市场的一种幻觉。目前市场围绕大蓝筹展开一轮博弈，一旦股指期货真正推出，蓝筹股的稀缺性溢价将消失。对于广大无法建立股指期货头寸的普通投资者而言，他们更可能优先舍弃大蓝筹股，转而关注小市值但具有较大成长空间的公司。

　　另一方面，由于A股现货市场缺乏低成本的做空机制，融资融券从交易成本上还不能满足期指套利的需要。加上今后的融资融券业务偏向融券，现货卖空机制不足，买期指卖现货的反向套利少，在期指低于股指的背景下，无法由套利纠偏，从而导致期指拉动现货上涨比推动现货下跌更容易。因此，由于融资融券机制不平衡，加上流动性充裕，加强了多头力量，更加助长单边上涨。同样，市场预期“股指期货推出以后，现货市场出现下跌”的做空效应，也是市场的一种幻觉。

　　反观目前行情，经过前期高换手后，由于整体市场获利盘的减少速度空前，才出现了目前持续成本推动型的行情。