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新浪财经

期指预期行情临近尾声

http://www.sina.com.cn 2007年04月04日 08:38 中国证券网-上海证券报

  上证联 沈钧

  市场在突破3000点后连续上行,大盘权重蓝筹股功不可没,而股指期货的预期起了决定性影响。自去年四季度以来,股指期货的预期就已成为左右大盘蓝筹股走势的重要因素。近期不少大盘蓝筹股的集体性上涨,更可以被视为资金抢夺筹码的一种表现,也就是市场所谓的股指期货的抢筹效应。

  股指期货的推出,理论上而言对市场特别是对大盘蓝筹股具有深远影响。股指期货推出将凸显权重股的博弈价值。沪深300指数成份股中权重大、基本面较好、流动性高的蓝筹股将受到更多关注。不过这种抢筹效应,与其说是争夺股指期货推出后的话语权,不如说是利用权重股拉高股指、营造逼空氛围。原因在于:一方面沪深300指数的操纵性不强。根据三月底的收盘价,沪深300指数前10大权重股为民生银行(3.27%)、招商银行(3.08%)、中信证券(2.87%)、万科A( 2.43%)、宝钢股份(1.9%)、工商银行(1.84%)、中国联通(1.77%)、浦发银行(1.71%)、中国平安(1.71%)、长江电力( 1.62%),其中银行股在300指数所占的权重仅为13.23%,撬动股指的杠杆性不强。随着后市大盘股的回归,上述大盘股的权重会下降。通过大量持有大盘蓝筹股来获得股指期货的话语权,只是市场的一种幻觉。目前市场围绕大蓝筹展开一轮博弈,一旦股指期货真正推出,蓝筹股的稀缺性溢价将消失。对于广大无法建立股指期货头寸的普通投资者而言,他们更可能优先舍弃大蓝筹股,转而关注小市值但具有较大成长空间的公司。

  另一方面,由于A股现货市场缺乏低成本的做空机制,融资融券从交易成本上还不能满足期指套利的需要。加上今后的融资融券业务偏向融券,现货卖空机制不足,买期指卖现货的反向套利少,在期指低于股指的背景下,无法由套利纠偏,从而导致期指拉动现货上涨比推动现货下跌更容易。因此,由于融资融券机制不平衡,加上流动性充裕,加强了多头力量,更加助长单边上涨。同样,市场预期“股指期货推出以后,现货市场出现下跌”的做空效应,也是市场的一种幻觉。

  反观目前行情,经过前期高换手后,由于整体市场获利盘的减少速度空前,才出现了目前持续成本推动型的行情。

股票的上涨不是因为估值,而是因为在流动性充裕的大背景下,经过连续的大换手,平均持仓成本不断提高。这就是资金和成本推动性的行情。一旦市场从股指期货的抢筹和做空效应的幻觉中清醒过来,市场会出现另一番景象。期指推出前后涨跌顺序会发生颠倒,从而会使期指预期行情临近尾声。

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