林业：资源决定价值投资还看林地

　　银河证券 吴旭

　　我国既是一个木材生产大国，又是一个木材消费大国。随着我国国民经济的发展和人民生活水平的提高，社会各方面对木材的需求呈上升趋势；同时，基于各种原因，木材供给将大幅度减少，未来我国木材供需矛盾将日益突出。天然林保护工程实施以后，木材的供需矛盾进一步加剧，国内木材供需缺口逐年增加。2000年的国内木材供需缺口为3600万立方米，2004年已经达到1.09亿立方米，增长了202.8%。

　　木材供需缺口大

　　从“供”方面分析，主要是由于我国可采伐的用材林生长量不足、木材的生产量减少。我国现有森林面积为1.377亿公顷，森林蓄积量101.3亿立方米。目前现有森林资源的用材林中，成熟林蓄积量已由1993年的19.6亿立方米降为2000年的13.5亿立方米。据预测，2010年将进一步下降为8.75亿立方米。除杨树、桦木、杉木外，可采成熟林蓄积量将逐年减少。

　　从“需”的方面来看，随着经济社会的快速发展，人们多样化需求不断增长、城市化进程不断推进，对木材的需求量将继续呈逐年上升的趋势，供需矛盾有增无减。我国国内生产的木材，无论是数量还是质量都远远满足不了需求，估计要根本扭转这种情况至少需要50年。

　　预计到2015年，我国生产建设用木材需求量约为4.8亿立方米，缺口将达1.9亿立方米。如果按照近10年我国木材消费平均年增长率3.71%计算，到2020年我国木材消费总量将达到6.78亿立方米，供需矛盾有增无减。

　　价格上涨是长期趋势

　　综上所述，一方面，国内由于需求增长较快，而木材供给越来越紧张，可以预计国内木材价格将不断上涨。

　　另一方面，目前世界上主要原木输出地，如东南亚、俄罗斯、非洲、南美等国家和地区，出于对本国森林资源保护及促进本国木材加工业发展的考虑，相继调整了森林资源经营策略，严格控制森林采伐量，相继出台限制出口原木的政策，强调深加工，提高其附加值，导致国际原木供应量难以保证，从而影响了我国的正常进口，国内进口木材价格也将不断上涨。

　　投资机会分析

　　我们认为，随着我国木材供需缺口持续扩大，国家对天然林管制越来越严格，国外各国政府对木材出口也纷纷提高关税和壁垒，国内的速生丰产林短期内又难以大面积见效，今后的木材价格将长期上涨。我们看好林业上游行业的投资价值，主要理由如下：

　　第一，拥有原料的企业，将直接受益于木材价格的上涨。国内供求缺口的持续扩大以及国外政府的管制，将导致国内国际木材价格上扬。

　　第二，资源的稀缺性将带来价值重估。尽管森林属于可再生资源，但是中国森林覆盖率仅相当于世界水平的61%，居世界第130位。人均森林面积0.132公顷，不到世界平均水平的1/4，居世界第134位。随着全世界范围对环境保护日益重视，今后对林业的利用将向减少林木砍伐量、增加林木利用效率和加工水平发展的方向发展，可利用的林地将日益稀缺，拥有可利用林业资源的企业价值将得到重估。

　　第三，新会计准则的实施，可能直接带来公司账面资产升值。新准则规定，企业应当采用成本模式对生物资产进行后续计量，同时还规定，有确凿证据表明生物资产的公允价值能够持续可靠取得，应当对生物资产采用公允价值进行计量。而原会计核算只可以使用历史成本。随着市场经济的发展、农产品市场的日趋完善，采用公允价值计量是大势所趋，届时，农业企业在财务上的处理将会有很大不同，对财务状况的影响将会非常大。