广州万隆：资金充裕 大市水涨船高

　　广州万隆

　　提要：今日两市继续上涨，不断刷新历史新高，上涨的方式仍然以普涨为主，封闭基金、机械等板块涨停居前。本栏认为，虽然市场估值略有偏高，但在市场资金面仍然充裕的背景下，大市将水涨船高。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)场外资金不断涌令大市水涨船高：在全国企业年金座谈会上说，劳动与社会保障部副部长刘永富表示，700余亿存量企业年金将在年底前实现移交，完成向市场化管理运营的转型。按照规定，企业年金基金投资股票比例不得高于基金净资产的20%；那么700亿的企业年金中将有150亿元左右的基金将陆续进入股票市场。

　　除了

企业年金，保险资金与社保资金等也存在着强烈的入市要求。近几年来，随着人民收入水平的提高，保险的需求也快速增长。据估计，未来几年内保险行业的保费增长将在15%以上。为了提高资金的运营效率，保险公司正考虑提高直接入市的比例，以2007 年保险资金约2.2万亿元的规模计算，入市比例提高5%后将有千亿新增直接进入股市。社保资金方面，2006 年社保基金的国内可再投资资金规模在410 亿元左右，其中投资境内

股票比例在25%左右，理论上也将带来百亿资金。

　　值得一提的是，新股民也正成长为一支不可忽视的生力军。据统计，目前我国居民的储蓄存款超过15万亿，这些资金在赚钱效应的驱使下正源源不断地流入股市，截至3月30日，2007年一季度A股新增开户数合计达到4785937户，这一数据已经超过了去年全年308.35万的开户数。可见，07年初的震荡行情并没有给新股民带来太多悲观情绪，反而是刺激了他们入市的意愿。

　　整体而言，07年市的增量资金不会少于3500亿，因而市场的资金面仍然较为充裕。

　　2)机构被动加仓，助长大市升势：07年以来，市场进入了频繁震荡期，赚钱难度明显提高，一直以领跑市场著称的QFII也难逃单月亏损的尴尬局面。为了保护胜利的果实，不少机构已选择获利兑现的方式。中国

证券登记结算公司最新统计数据显示，截至今年2月底，以基金、QFII、保险公司为代表的机构资金，在银行托管专户的A股市值半年来首次出现下降。

　　相当部分机构采取减仓的策略，主要是考虑了A股的估值水平；与成熟市场相比，A股的市盈率已经偏高。例如银行股方面，国际同行业的估值水平为市净率2.5倍左右，考虑到我国银行高成长的溢价因素，市净率提高到在3倍左右。按这个标准，银行板块的估值已经在合理区间的上限。事实上，中信银行上市后市净率的乐观预测，也只在3.6 倍左右。

　　也就是说，目前市场泡沫虽然不大，但中短期内估值空间应有限。然而，受逼于强势的市场表现，部分机构开始采取了空翻多的战术，主要攻击的重点是安全边际较高的品种，如折价率较大的封闭基金，市盈率相对较低的钢铁、有色金属、煤炭等。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向防御性品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边看边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日震荡上涨，有望小阳报收。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的大蓝筹板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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