招商证券：行情已是尾声阶段

　　证券通

　　加息之后市场直接突破3000 点关口，走势之强出乎意料。受税收政策支持及在经济繁荣背景下坏账率有望下降，市值权重最大的银行股可能出现强于预期的盈利加速增长趋势，这点应是推动市场价值中枢持续提升的关键力量。可以肯定，如果上市公司盈利表现持续超出预期，则股价中枢有望持续提升。盈利超预期增长形成的推动力应能持续到4 月份季报公布之时。

　　但投机炒作蔚然成风应是行情尾声的迹象，即使这样的尾声行情较强。虽然看好资本意识苏醒下的整体上市与资产注入潮；但最近一段时期资产注入、资产重组等投机炒作蔚然成风，题材股长期占据涨幅榜前列，大小“S”股鸡犬升天，日益浮嚣的市场环境不断提醒我们：价值重估行情已是尾声阶段；实质性的价值重估正在日益转变为预期性的价值重估，而基于资产注入预期提升估值的投机炒作的可持续性值得怀疑；如果考虑到整轮行情的持续时间和力度较强，则可以理解尾声阶段的持续时间与力度也将相应较强，但尾声就是尾声。即使在盈利增长的支持下，行情尾声阶段持续到4 月份也应是极限；对于热衷于投机炒作的投资者而言，下一阶段谨慎的意义将远大于贪婪。

　　如果给予A 股市场07 年盈利30 倍的估值，则07 年的市场上升空间仍将值得期待，但这样的上升空间是否在上半年就能出现，仍是值得谨慎的观点；唯有经过充分的回调、在较长时期的平静时期中完成应有的底部构造阶段后，下半年的行情才有牢固的基础。