二个角度探讨本轮上涨的性质

　　广州万隆

　　提要：继上证不断创出新高后，深成指也突破了前期的高点，最值得注意的是，今日的上涨并不是单靠大蓝筹的推动，主要是普涨的结果。那么，这样的上涨是虚的还是实的，我们该如何去认识呢？

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)A股市场不断完善提升信心与估值水平：一般而言，成熟的股票市场会紧随着宏观经济的发展周期，随着宏观经济的繁荣萧条而起伏，也就是平时经常提到的晴雨表作用。01年以来，我国股市进入长达5年的大熊市，除了挤压前期积累的巨大泡沫外，最重要的原因就是制度上的缺陷，导致A股长期处于折价状态。

　　

股权分置改革的成功启动，解决多年遗留下来的历史问题，大大恢复甚至提高了投资者的信心。事实上，市场高效运作的主要前提是完备的制度，过多的干预反而会影响和降低“无形之手”的资源配置效率。显然，管理层最近一系列的举措，也都是朝制度完善这个方向努力的，包括上证所将从定期报告、停牌制度、关联交易、信息披露等四大方面对《股票上市规则》进行修订，两会刚刚通过的两税合一、新会计准则等。

　　具体来看，相当部分大蓝筹并没有低估，有点甚至处于合理估值区间的上限，但最近主流资金仍然不断建仓，其中合理的解释之一就是制度方面的不断完善，如股指期货、融资融券和整体上市等，提高了投资者的估值标杆，从而使得大蓝筹享有一定的溢价。

　　既然是溢价，就具有一定的主观性与不确定性的特点，随着市场情绪的波动而不断发生变化。因此，本栏认为，投资者既要承认这种溢价存在的合理性，也要保持谨慎的态度，理性看待股价的上涨。

　　2)资金不断流入点燃寻宝热情：大市每一次的反复震荡，都意味着市场资金格局的一次大转移。例如06年6月的震荡行情，就是大量资金转战大蓝筹的结果。那么今年初市场经过一轮震荡后，主流资金已流向何处呢。多家基金公司均表示，受赎回影响，近期资金开始净流出或者流入速度明显放缓。而在过去的两个多月中，未股改板块、ST板块与低价板块涨巨大，远远领于同期指数。因此，流向的重点之一应是低价股。

　　从市场的表现来看，介入低价股炒作的资金规模较大，因此在短期内不会迅速退潮。最重要的是，最受市场关注的“杭萧钢构”恶炒事件最终有了定论，合同的确存在，只是可能存在不完全履行风险。和中工国际连续跌停的走势相对，杭萧钢构似乎幸运很多，股价上涨的势头并没有受到调查的影响。

　　从“杭萧钢构”事件中，可以看到管理层在思路方面的改变，具体有二方面，一方面是行政干预股价的成份明显减小，尽可能做到市场偏好决定股价；另一方面管理层不断加强监管和上市公司信息披露等方面，以保持市场的健康运行。

　　本栏认为，管理层的改变，可能在短期内给了低价股喘气的机会。但是，随着行情的进一步发展，缺乏业绩支撑的低价股将会成最大的风险区之一，建议已经介入的投资者采取逢高减磅的策略。

　　二)主力资金博弈：

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向防御性品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边看边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日震荡上涨，有望小阳报收。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的大蓝筹板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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