广州万隆：刺激股价飙升的主要动力

　　广州万隆

　　提要：随着大非解禁开闸，在不长的未来几年内大股东非流通股将进入二级市场流通，大股东利益将和二级市场股价紧密联系在一起。这决定大股东利益将是全流通时代决定上市公司股价走向的重要因素，市场开始进入大股东明庄时代。

　　随着大非解禁开闸，在不长的未来几年内大股东非流通股将进入二级市场流通，大股东利益将和二级市场股价紧密联系在一起。这决定大股东利益将是全流通时代决定上市公司股价走向的重要因素，市场开始进入大股东明庄时代。

　　本栏目认为，利益最大化将促使大股东通过各种方法优化上市公司资产质量和经营状况而将其股价不断推高，从而获得高位减持的机会。由于目前大部分上市公司的资产质量改善空间大，通过资产注入方式来提高上市公司资产质量的方式将为大部分大股东所接受，大非解禁将带动资产注入行情持续发展。

　　一，大非解禁--大股东明庄时代的真正开始

　　2006年虽然已完成股改，但是大股东持有的非流通股实际上仍没有解冻，大股东并不具备操纵和控制股价的基本利益动机。但是随着2007年大非解禁潮的初步到来，这一情况将发生改变。

　　据聚源数据中心最新统计报告显示，整个2007年将会出现多达443家次的大非解禁，涉及股份合计达174.05亿股，占这些上市公司目前流通股数的14.89%；以近期收盘价计算，解禁金额近2000亿元，占该部分上市公司总市值6%以上。并且在未来几年内，大股东非流通股都将逐步进入二级市场流通。

　　应该说，大非解禁标志着大股东利益开始和上市公司流通股价紧密联系在一起，大股东具备了操纵和控制股价的基本利益动力，大股东明庄时代拉开帷幕。

　　二，大股东如何获取最大收益

　　大股东在手中握有的非流通股逐步流通后，需要解决的问题就是如何让自己手上所持有的这些筹码以最高价出售，从而在

　　而在目前的情况下，改善上市公司基本面做高股价，在高位抛售其所持有的股份是最有利于大股东的，而具体情况则可能有两种：

　　一种是在上市公司资产质量较好的情况下做好主业，也就是我们投资者所说成长性好的上市公司(但是这种公司在我们国内股市场是不会很多的)。这类大股东将长期锁定自己手中的筹码，通过不断做强做大上市公司主业，增厚公司业绩推高股价，最后高位减持。

　　另外一种则是资产质量较差或者存在较大改善空间的上市公司，可以通过实质性资产注入改变上市公司基本面。这样做一可以将手中握有的固定资产

　　应该说，由于目前中国股市上市公司基本面普遍存在关联交易较多，上市公司资产质量一般等问题，所以第二类情况将会频繁出现。这也就是为什么我们认为资产注入概念将成为主要中长期投资主线的一个重要原因。

　　相比以前单纯筹码集散的庄股时代，大股东有改善上市公司资产质量的利益动力，并且从时间上来说大股东(最主要庄家)将以获得长期利益为主要目标，这显然是不小的进步。

　　三，目前阶段大非解禁将给市场带来什么

　　我们认为，在近一两年内大股东就算是能够减持手中的部分筹码，也不太可能全身而退，因为还有大部分筹码处于锁定状态。那么对于他们来说，最好的方案则是锁定手中的筹码，通过改善上市公司基本面(做大主业或者资产注入)，使股价能够不断推高并且得到市场的普遍认同。这样可以不断提高自身所持

　　更为值得关注的是，有部分相关利益者(甚至是大股东本身)可能通过调整其公开信息的发布内容，来影响上市公司股价，从而能够收集廉价筹码，进一步强化对上市公司的控制，最终获得更大增值收益。而在这一过程中，中小散户永远处于弱势，因为这意味着公开信息往往不能决定上市公司的股价走向。

　　总体上，本栏目认为目前市场上大面积大非抛售风险不会出现。即使出现一定量减持，也可能是阶段性的而非长期性的，甚至可能是大股东为打压股价低位重新收集而做的技术性操作。

　　道理很简单，如果目前减持将股价打低，那么在能够全部或者大部分减持的时候，其股价已处于低位。相信不是迫于无奈，是没有一个大股东愿意看到这样的情况。这即不符合利润最大化的原则，也与目前市场长期向好的大环境背道而驰。

　　四，“大非解禁”带动资产注入行情

　　正如本文所述，基于中国股市的客观现实(即大部分上市公司资产质量存在较大改善空间)，大股东注入资产从而在根本上改变上市公司基本面的冲动将十分强烈。

　　这也就意味着，“大非解禁”的同时很容易带动资产注入的发展。可以说，2006年只是资产注入概念的兴起，而2007年以后的中期内资产注入概念还将上演新的高潮。中长期而言，我们建议投资者尽量多关注有资产注入潜力的上市公司，尤其是部分关联交易大，上市公司资产质量改善空间大的股票。

　　最后我们要强调的一点是，以上是理论分析，实际上的情况将更加复杂。比如目前国有股的股东身份比较虚化，进入公司决策层的人往往并不是股东而是受托人，在这样的情况下大股东利益最大化往往是次要目标，而受托人的利益驱动才是最重要的。