如何看待大市重二格局

　　银行股估值不低　上涨空间不大

　　昨日两市呈现明显的“二八”格局，以银行股为代表的少数大蓝筹一枝独秀引领市场大幅上攻；相反超过八成个股下跌。这种“二八”现象重现市场意味着什么？

　　首先，2007年以来，大市一直在沪指3000点附近反复震荡，其中出现过几次单日大跌，但目前看来都是有惊无险。在这种震荡市中，分歧自然也相当大，有人认为市场已经高估需要调整，也有人认为，在优质资产注入与人民币升值的背景下，市场仍然存在上涨的动力。

　　多空方的争论虽然没有结束，但目前看来，胜利的天平似乎已偏向了多方。以银行为首的大蓝筹打破了三千点的拉锯战，向着3300点发起新一层的攻击。市场又回到了前期只赚指数不赚钱的二八现象，大蓝筹成了唯一的宠儿。但本机构认为，由于市场环境发生了较大的变化，这种可能性不会太大。首先，为了吸纳银行间严重剩余的流动性，中央行一改以往的作风，采取先入为主的高调姿态，充分反映央行将继续收紧流动性的决心与能力。其次，大蓝筹的估值水平已不低。

　　今次大蓝筹重新活跃，其中一个原因应是主力资金预期股指期货即将推出，提前入场争夺战略筹码。但是，大蓝筹估值的严重分歧将在一定程度上制约着主力资金入场的规模。中信银行发行上市，将成为决定大蓝筹走势的关键因素。由于中信银行采取A＋H方式向全球发行，因此经过询价后确定发行价具有较大的参考意义。据预测，中信银行2007年的预测纯利为56.88亿元，如果按发行后总股本383亿计算，每股收益约0.148元。假设中信银行的发行市盈率为22倍左右，如果上市后中信银行的价格比发行价格溢价10%，则中信银行上市后2007年市盈率为24倍。按照这样的参照标准，目前银行股的估值应属于合理估值区间的上限。因此，对于银行股的上涨，我们应抱谨慎乐观态度。

　　广州万隆

　　权重股作用有限　短期或构筑头部

　　昨日上证综指在中国银行、工商银行等一线指标股的杠杆效应推动下，大涨24.52点，但沪市上涨家数为147家，下跌家数则达到743家，如此来看，一线指标股的杠杆效应并没有撬动多头的做多激情，这为后续的走势留下了一抹阴影。

　　对于近两个交易日A股市场的如此走势，业内人士存在着典型的分歧观点，乐观者认为在股指期货脚步声日益临近的背景下，一线指标股的战略溢价效应明显，理论上应享有较为乐观的想象空间。但谨慎者则认为指标股即便有股指期货的战略溢价，但也不能过分偏离其内在价值，尤其是市净率、市盈率等诸多指标均处于历史高位区域时更是如此。

　　对此，笔者的观点倾向于谨慎的观点，在历史高位出现如此天量的成交金额，意味着多空双方已进入尖峰对决的层面。表面看来，多方通过指标股获得了一定的优势，但事实上一批又一批前期强势股的放量下跌，则说明多方已渐渐处于“寡人”的地步，在后续走势中极有可能出现“寡不敌众”的走势，其实在昨日的冲高回落走势中已有显现。

　　目前杠杆效应主角的中国银行、工商银行近4倍的市净率、40倍的市盈率，其实已在透支着2007年的业绩，H股的股价低于其A股股价近20%就是最好的说明。更何况，在历史高位区域，两市持续出现2000多亿元的成交天量，从技术角度来看，这本身就不是一个好兆头。不错，天量换手，表面看来是场外资金接盘踊跃，但大多数个股的放量急跌意味着接盘的实力明显低于卖盘，既如此，一旦一线指标股因估值的压力而出现冲高回落的特征，大盘很可能出现短期头部。

　　渤海投资　秦洪