指数牛市再现 多头边打边撤

　　与前期普涨行情相比，近期A股市场出现了典型的指数牛市特征，昨日上证综指在中行、工行等一线指标股的杠杆效应推动下，上涨24.52点，但沪市上涨家数为147家，下跌家数则达到743家。如此来看，一线指标股的杠杆效应并没有撬动多头的做多激情，这为后续的走势留下了一抹阴影。

　　似曾相识的杠杆效应

　　 对于近两个交易日A股市场的如此走势，业内人士存在着典型的分歧观点，乐观者认为在股指期货脚步声日益临近的背景下，一线指标股的战略溢价效应明显，理论上应享有较为乐观的估值。但谨慎者则认为指标股不能过分偏离其内在价值，尤其是市净率、市盈率等诸多指标均处于历史高位区域时更是如此。

　　对此，笔者的观点倾向于谨慎的观点，一方面是在历史高位出现天量，意味着多空双方已进入尖峰对决的层面。而市场上一批又一批前期强势股的放量下跌，说明多方已渐渐处于“寡人”的地步，在后续走势中极有可能出现“寡不敌众”的走势，其实这在昨日的冲高回落走势中已有显现。

　　另一方面则是因为如此的杠杆效应似曾相识，因为在1996年的下半年，当时多头正是利用东北电(如今的东北电气)、吉林化工(已被私有化)的流通股本小、总股本大的杠杆效应，做足文章，最终引发了低价股暴涨之后的暴跌走势，所以，笔者认为，历史总有惊人的相似之处，只不过主角从当年的东北电、吉林化工换成了中国银行、工商银行，但所体现出的多头资金的思路则是不变的，依然是希望达到营造指数的和谐，掩护其他个股出货的目的。

　　或将形成短期头部

　　当然，有业内人士认为，时移则势易也，不能过分搬来历史经验阐释目前的市场走势。对此，笔者认为此观点有着一定的道理，因为目前杠杆效应主角的中国银行、工商银行适逢经济盛世，业绩高速增长，但目前近4倍的市净率、40倍的市盈率，依然可以推测这批主角其实也在透支着2007年的业绩，H股的股价低于其A股股价近20%就是最好的说明。

　　更何况，在历史高位区域，两市持续出现2000多亿元的成交天量，从技术角度来看，这本身就不是一个好兆头。不错，天量换手，表面看来是场外资金接盘踊跃，但大多数个股的携量急跌意味着接盘的实力明显低于卖盘，既如此，一旦一线指标股因估值的压力而出现冲高回落的特征，大盘会否出现短期头部呢？

　　对此，笔者认为概率是极高的。一是因为在如此的天量背景下，再度冲高，意味着后续需要比“天量”还高的天量才能够扛住未来大非、小非以及其他庞大获利盘的抛压，以目前进入A股市场的资金量，是很难达到的。二是因为目前A股市场虽然动态市盈率会因上市公司业绩的增长而降低，但问题是，今年1-2月份的高增长的投资总额已引起了央行等部门的充分注意，有实力券商研究所也发布研究报告称，在近年来的每年四五月份均是调控政策密集出台的时期，不排除上证综指在二季度出现调整的走势，目标位是上证综指2500点，如此的观点也在佐证大盘在近期将进入调整周期的结论。

　　关注错杀个股

　　因此，在实际操作中，笔者建议投资者可保持相对谨慎的思路，一方面在仓位中，尽量保持50%的

　　同时，将仓位的股票主要锁定在这么两类中，一是前期市场新近关注的品种，但在近期跌幅较大的个股，比如说时代科技，公司基本面的确出现了积极的变化，公司的澄清公告也从一个侧面说明了这一点，所以，如果该股再度急跌，可以适当增持。类似个股尚有晋亿实业、华西村等。二是基本面有望出现积极变化的个股，比如说近期国际市场上磷酸二胺价格持续暴涨，可能会波及到拥有磷矿资源优势的马龙产业、兴发集团、澄星股份以及拥有磷肥产品的六国化工、湖北宜化等个股的投资溢价预期，可关注。另外，对于主导产品价格已处于历史性低位区域的兰太实业也可密切跟踪。渤海投资 秦洪