天相投资：牛市向第二阶段过渡

　　徐方逸

　　-当前股市处于牛市第一个阶段，即财富转移阶段，但有快速向第二个阶段“狂热”过渡特征。

　　-当市场走势向业绩增长预期靠拢时，沪深300指数在2600-3380点之间都是较为合理的，相应的上证指数可以运行在3000点-4000点的区间内。

　　当前仍处牛市第一阶段

　　牛市的本质是资产价值的重估，是供求关系引发的价格上涨。从历史看，一轮典型的牛市都需要经过财富转移———狂热———价格上涨趋缓———资金回抽等四个完整阶段。有时在经济衰退或者其他负面因素影响下，市场还要经历恐慌性抛售阶段。在经历了典型的一轮周期后，经过持续的市场信心重建，市场再逐步进入新的牛市周期。

　　对于当前股市所处的阶段，我们仍然可以清晰地判断为牛市的第一个阶段，即财富转移阶段，但有快速向第二个阶段“狂热”过渡的特征。由于股市上涨的直接驱动力来自于资金，在股市上涨预期越来越稳定情况下，受赚钱效应吸引，从未或消极投资的参与者开始进入这个市场，呈现财富转移的明显特征。

　　从股市上来看，这种财富转移趋势更为直观和明显，A股开户数在进入2007年以后出现井喷式增长。从另一个角度看，在2月份新基金被叫停之后，3 月份新基金发行受到热烈追捧，预计募集规模将再创天量。这种现象直观地表明，长期被股市投资者艳羡的巨额居民储蓄正逐步流入股市。

　　二季度大盘走势预测

　　在二季度，市场多种因素作用的结果是大盘延续震荡上扬的基本格局。

　　虽然一季度沪深两市延续涨势，其中沪深300上涨幅度达到30%，上证指数涨幅为13%，但我们仍然可以把一季度行情理解为调整行情。从1月中旬截至目前已超过2个月的时间，中低价重组概念股走出了快速上涨行情，但以基金重仓股为代表的大盘蓝筹股、价值股始终处于回调状态。其调整压力主要来自于机构对仓位的控制、对重仓股的结构调整。按照我们的判断，基金对仓位结构的调整应该基本到位，二季度机构将由前期的不作为转向有所作为。

　　我们注意到，近一个月新发基金规模在700亿元左右，意味着为股市提供了700亿元的新增需求。在基金仓位结构调整完备、新基金资金到位的情况下，我们应该对近期市场再度走强充满信心。

　　在这种情况下，股指期货条例以及后期各种相关信息都成为触发大盘走强的基本诱因。我们认为沪深300的动态PE在25-30倍是合理的，当市场走势向业绩增长预期靠拢时，我们认为沪深300的未来运行空间就在0-30%之间。意味着沪深300在2600点-3380点之间都是较为合理的，相应的上证指数可以运行在3000点-4000点的区间内。

　　二季度

　　影响股市的因素

　　二季度股市运行环境不会发生明显改变，关注重大事件对预期的影响，关注市场供求关系的微妙变化，可以帮助我们更清楚地判断股市运行状态，从而认识到其中蕴含的机会与风险。

　　1、行业景气全面提升，上市公司业绩高速增长；2、两税合一对业绩的提升；3、扩容与“小非”压力；4、股指期货对股市的影响；5、收紧流动性的政策。

　　二季度

　　投资策略

　　我们认为二季度股市将基本维持上涨态势，我们的基本策略将从保守转向积极，投资者应该大幅度增加仓位比例。从驱动大盘上涨的基本因素看，一是股指期货推动的大盘价值股，二是央企整合向地方国企的过渡，推动区域板块上涨，三是国家产业推动的行业机会。 天相投资顾问