价值投资再次成为行情关键词

　　兴业证券 张忆东

　　2007年以来，在市场整体估值水平大幅提升，而内生性业绩增长尚未得到验证的情况下，投资者对于成长股、蓝筹股产生了估值置疑。而国资委推动央企整体上市的政策支持，以及延边公路、都市股份等公司借壳、资产注入的赚钱效应，引发了人们对于这类相对快速的外生性业绩增长的过度迷恋。其结果是，A股市场上小道消息满天飞、“劣币驱逐良币”，低价股、ST股、重组题材、借壳概念股表现格外活跃，走势远强于蓝筹股。

　　我们认为，目前对于低价股的投机已经离谱，“肥皂泡”或许破灭在即。而在震荡市场格局中，更多应将眼光重新放到蓝筹股、高成长股等核心资产股上来。

　　题材炒作将受严格监管

　　中国证监会主席尚福林在学习贯彻“两会”精神的

证券期货监管系统视频会议上，对下一步证券期货监管工作进行了部署。尚福林强调，现阶段我国资本市场“新兴加转轨”的特征没有改变，市场诚信水平不高，市场操纵行为仍然存在，新入市投资者风险意识不足，证监会要强化日常监管，切实维护市场秩序。的确，惟有加强市场诚信、信息对称性的监管，中国A股市场才能继续向成熟的资产配置平台和价值发现平台演变，才能彻底摆脱“赌场”的特色，金子才能发光，“劣币驱逐良币”的情况才能缓解。

　　我们预期，低价股、重组题材、借壳概念等的炒作将受到严格监管，这将加速“肥皂泡”的破灭。

　　蓝筹股吸引力正在增强

　　同时，从估值水平看，年初以来蓝筹股经历了较长时间的调整，蓝筹股现在的估值已经基本合理，对资金的吸引力逐步增强。根据三季报业绩的4/3来计算，沪深300指数成分股市盈率仅为33倍左右。我们认为，根据2006年实际业绩计算的沪深300市盈率不会超过30倍，而目前仍然处于合理区域。随着2006年年报、2007年1季报的公布，其超预期增长将得到市场认可，整体走强的时机也将成熟。

　　此外，蓝筹股的资产配置价值再次提高。随着股指期货的推出临近和新基金的连续发行，由于能够进行套期保值操作，蓝筹股特别是沪深300指数成分股，将成为重要的资产配置对象。

　　中小板企业持续成长

　　另一方面，中小盘成长股也受到越来越多的关注，如中小板指数近期一直在各主要指数中表现最优。中小企业板上市公司，多数在其所属细分行业处于龙头地位，且处于企业生命周期中的成长期或者高速发展期，具有很高的成长性。目前，根据静态市盈率，整体上中小板上市公司的估值不便宜。但是，中小板公司中业绩表现差异较大，我们依然看好中小板中具有高成长性的公司，并给他们更好的成长性溢价。

　　中小板公司中，还涌现了诸如苏宁电器、华兰生物、思源电气、七匹狼等业绩持续大幅增长的优秀公司。我们认为，在不断加盟优质公司的背景下，中小板上市公司的整体成长性，将一直保持稳定增长状态，业绩增长速度持续领先主板公司，值得持续关注。

　　关注三类核心资产股

　　我们认为，在市场震荡加剧时，应回避风险日高的题材股，中长线买入估值合理的战略资产，以结构性牛市的思维理性地进行价值投资。

　　首先，受益于股指期货的权重股值得关注，金融、钢铁等权重股经过前期的调整，估值基本合理。

　　其次，关注具有核心竞争力的细分行业龙头，特别是沪深300指数权重股的行业龙头公司，比如金融股、钢铁、食品饮料、铁路、旅游、通讯、汽车等。

　　第三，逢低买入建材、水泥、钢铁、有色等产能过剩行业的龙头企业。随着宏观调控压力加大，和国家产业结构的进一步调整，行业内的整合加速进行，优质龙头企业将受益。

　　第四、中长线建仓具有高成长性的

股票，包括以3G为核心的通信产业链、软件、新型的电子元器件等科技股，以及铁路、机械、汽车等先进制造业类股。

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