近期政策对市场热点的影响

　　广州万隆

　　提要：最近，有关于股票市制度方面的措施频繁亮相，如上证所将从定期报告、停牌制度、关联交易、信息披露等四大方面对《股票上市规则》进行修订；如向证券公司征求意见已一年多的《证券公司监督管理条例》有望近期出台等。那么，这些政策措施将会对市场产生怎样的影响呢。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)制度完善过程带来的投资机会：最近，有关于股票市制度方面的措施频繁亮相，如上证所将从定期报告、停牌制度、关联交易、信息披露等四大方面对《股票上市规则》进行修订；如向证券公司征求意见已一年多的《证券公司监督管理条例》有望近期出台等。那么，这些政策措施将会对市场产生怎样的影响呢。

　　粗略分类一下，市场上涨的动力可以分成二大类，一是来自于上市公司盈利能力的持续增强，二是市场制度不断完善带来的溢价。如2005年至2006年初的行情中，上涨的主要动力之一就是

股权分置改革弥补了A股长期以来的制度缺陷，使得非流通股东与流通股东利益一致化。

　　展望07年中，市场最主要的上涨动力之一也将是制度方面的，理由有二方面。第一，上市公司在07年中的盈利能力仍然保持良好，但不会十分乐观，因为受资源价格体制改革等因素影响，上市公司的成本压力有增无减，另外宏观调控也将会影响上市公司的盈利能力。有国外学者表示，中国央行最近加息仅仅预示着政府将进一步加强宏观调控，估计将有新一轮的行政调控推出，为过热的投资降温。

　　第二，制度方面的完善有利于上市公司估值水平的提高。首先，实行新会计准则后，法人股权、投资性

房地产、生物资产等重估后将可能提高上市公司的估值。其次，整体上市可以减少上市公司关联交易、使集团与上市公司的目标趋向一致。在政策大力推动下，整体上市的步伐有望加速。另外，随着融资融券、股指期货等配套制度的不断完善，相关衍生品也将相应推出，这在一定程度上将提高权重大蓝筹的稀缺性。

　　2)加强监管制度建设对低价股炒作的影响：近期低价股的表现相当活跃，升幅远远超过大盘，对于这种现象，本栏认为是有一定原因的。一方面，已经发生或即将发生的资产置换，相当部分是分布在低价股中。在资产注入已经成为主热点的市场中，资产置换题材为低价股提供了炒作的理由。另一方面，股改承诺进入了实现阶段，这也是推动低价股上涨的最重要因素。根据大多数上市公司的股改方案，经过十二个月的法定锁定期后，只要满足相应的股改承诺，就可获准上市流通。而大多数的股改承诺，都是申明了非流通股减持的价格。目前，相当部分上市公司的非流通股已经过了法定解禁期，只要达到减持的价格，非流通股东就能通过二级市场来套现。在这种情况下，低股价的上涨动力便大大增强。

　　但是，市场对低价股的炒作已经明显不理性，如最近杭萧钢构的恶炒事件。为了投击这种投机性的炒作之风，管理层已逐步展开了一系列的调查与打击。因此正是在这种背景下，部分大肆炒作的板块将可能渐渐退潮。

　　二)主力资金博弈：

　　自去年底以来，主流资金一定保持较重的仓位，目前盈利已经相当丰厚，兑现利润的动机较大。与此同时，部分非流通股解禁的条件已经具备，高位减持的意愿也相当强烈。因此预计在后市中，主力资金将趁势完成调仓的动作。另外，主力资金敢于做多的其中一个原因是流动性过剩，但近期的日元套利交易可能会改变资金充裕的局面，因此，资金格局的改变可能会影响行情的发展。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日反复震荡小幅上涨。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的大蓝筹。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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