申银万国：有趣的投资者结构变化

　　在市场的快速发展中，投资者也在发展。投资者结构和行为特征是一个有趣而值得关注的话题。其中个人投资者、大股东和全球投资者对市场影响力的加强是值得关注的三大方向。

　　06 年下半年后，个人投资者的资金力量显著增强，一方面通过直接投资，另一方面则是通过基金申购。其中储蓄资金转向基金投资的这部分新参与者，特别值得关注。在市场波动加大过程中，这部分资金似乎更着眼于长期的乐观预期；但不应该高估这部分投资者的风险承受力；海外历史告诉我们，投资者教育是个长期的过程。

　　股改完成后，大股东不仅在公司运营方面，同时在公司价值评估方面，对市场产生重要影响力。A股市场与全球市场的联系比想像中大，在流动性推动的全球市场环境下更加强。大股东和全球投资者，对市场产生估值的影响。

　　短期基金持续热销为市场提供资金支持力，但不能认为市场会在资金推动下产生财富效应的正向循环，持续大幅上涨。一方面，估值压力的加大现实存在并将逐渐发生作用；另一方面，新进入者仍然是基于短期的财富效应，市场的波动会影响其信心，甚至产生反向的放大。