尾盘跳水是否预示大市格局有变

　　提要：央行上调基准利率后，市场进入了一个短暂的平静期；到目前为止，大市已经连续三个交易日呈现小幅上升的格局。值得注意的是，尾盘中行等部分大蓝筹突然变脸，打破了大市连续几个交易日以来的稳定，这是否意味着未来市场的格局将发生改变呢？

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)短期内政策面仍然有利大市平稳：大市今日在尾盘突然跳水，并一度造成恐慌局面，这是否意味着未来市场的格局将发生改变呢。本栏认为，短期内政策面仍然是有利于大市平稳的。首先，紧缩性货币政策的压力在短期内已经释放完毕，理论上央行在未来一两个月内将不会加息或上调准备金率。进一步地看，二月CPI的上涨速度仍然在正常的范围内，说明目前的通胀水平并不需要过于担心。

　　其次，对于前期抛出的泡沫论，部分学者或高层纷纷作出了修正。如全国人大常委会副委员长成思危表示，市场对他的泡沫论是有一些误解的，他的原意是：“泡沫是股市内在的特征之一，没有泡沫就没有交易、没有股市；但对目前股市总体是有信心的。” 既然在专家或高管的眼中，市场虽然有局部性的轻度泡沫，但仍属接受的范围之内，那么在短期内就没有出台政策调控的必要。

　　那么，今日大市尾盘突然下跌的动力，更大程度上是来自于市场自身，即是连续几天小幅上涨后的一次技术性洗盘。若要具体追究下跌的导火线，可能与中国银行明天公告业绩有关。

　　2)估值中枢可能相对上移，单纯从市盈率来看，如果目前指数再下跌15%左右，那么沪深300的个股07年的动态市盈率仅为20倍左右。对比国外成熟的资本市场，20倍市盈率的估值水平应该是较为合理的，但若考虑两税合一、资产注入等因素，A股的估值水平应能享受一定的溢价。

　　值得注意的是，资金源源不断流入有力地支持着A股小幅度溢价。据中国登记结算公司最新统计数据显示，2007年3月12日至3月19日，连续6个交易日内，A股新增开户数都达到了惊人的10万户以上，日开户数由2万变成了10万，翻了5倍之多。 可见，虽然处于历史高位，但A股的吸收力有增无减。另外，虽然管理层正在组建国家外汇投资公司，届时将会吸纳相当部分过剩的流动性；但是，这种吸纳是渐进的，短期冲击有限。因此，在中短期内，A股资金充裕的局面不会改变。

　　综合而言，无论是在政策面上还是资金面上，都支持市场保持稳定发展的态势。对于股指期货，市场的反应也是相对温和的。如有金融期货专家指出，境外市场经验表明，股指期货对现货市场的影响较为有限。我国目前推出股指期货，短期内即便出现做空引起的小幅震荡，也不会扭转理性繁荣的基本格局。需要注意的是，后市机构之间的博弈将更加激烈，而市场出现反复震荡走势也就更加频繁，在这种过程中，结构分化的风险可能越来越大。

　　二)主力资金博弈：

　　自去年底以来，主流资金一定保持较重的仓位，目前盈利已经相当丰厚，兑现利润的动机较大。与此同时，部分非流通股解禁的条件已经具备，高位减持的意愿也相当强烈。因此预计在后市中，主力资金将趁势完成调仓的动作。另外，主力资金敢于做多的其中一个原因是流动性过剩，但近期的日元套利交易可能会改变资金充裕的局面，因此，资金格局的改变可能会影响行情的发展。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日仍然小幅震荡，有望小阳报收。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的大蓝筹。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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