郑晓波：牛市宏观基础依然牢靠

　　证券时报 记者 郑晓波

　　股指连续三天站稳于3000点上方，这是否意味着股市必将持续走牛？对此，不少专家学者从宏观经济的走向这一角度展开了剖析。

　　专家指出，由于我国正处在人民币升值、消费和产业结构升级等因素推动的宏观经济上升周期，支撑股市上行和上市公司业绩向好的局面不会出现转折性变化，再加上流动性过剩局面难以改变、市场资金充裕等，都将使股市的牛市格局不会发生根本性改变。

　　整体经济仍将高增长

　　发改委经济研究所经济形势研究室主任王小广在接受记者采访时表示，从政府工作报告提出经济增长8%的预期目标来看，在保证经济增长的同时继续进行温和调整将会成为今年中国宏观经济政策的重要目标。但他认为，“从中长期来看，投资的稳健和优化，将为今后经济的可持续发展打好基础。”他预测今年GDP实际增长率仍会超过8%，将达到10%左右。

　　对此，广发证券宏观分析师刘朝晖表示认同。他认为，有保有压的结构调整政策不会导致2007年投资增长出现大幅回落；而增加社会事业和民生领域财政支出则有利于扩大消费，整体经济仍将处于高增长轨道，预期全年经济增长将高于9.5%。

　　刘朝晖进一步分析指出，政府今年将加快

能源基地、铁路干线等重要基础设施建设，由此将带动装备制造业景气度；

房地产领域调控政策将推动龙头公司进一步发展；加大淘汰落后产能则有利于化解钢铁、电解铝、煤炭等行业龙头公司稳定成长。另外，增加社保、公共卫生和农村医改财政支出既有利于拉动医药行业需求，也有利于增强消费信心，扩张消费需求。

　　对今年总体形势继续表示乐观的还有北京邦和财富研究所所长韩志国。他表示，从外部因素来看，世界经济在今年仍将继续快速、平稳地发展；此外，国际油价和金属价格出现较大幅度的回调，这对中国经济的持续高速发展有利。他还认为，

人民币升值提速的趋势，以及企业所得税政策的调整，再加上股改带来的制度效应等都将为上市公司注入巨大的活力。

　　加息难改流动性过剩

　　在物价指数上涨和投资反弹的背景下，央行于3月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。那么，在流动性过剩背景下，央行加息是否意味着已经打开了加息通道，是否能够完全解决流动性过剩的问题呢？

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，从大势来看，本次加息对实体经济的影响有限。“尽管利率水平在提高，但其幅度小于通货膨胀上升的幅度，因此实际利率还是在低位。”而国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则认为，加息体现了央行货币政策工具选择上的多样化，并不意味着当前已经进入加息周期，实际上央行继续加息的空间已经不大。

　　巴曙松指出，从全球环境看，经济龙头美国目前有进入降息周期的可能；但从国内看，尽管CPI增长较快，但PPI增长却较缓，且今年前两个月信贷增长过快很大程度也因为商业银行有“早放贷早收益”的传统。此次加息之后，信贷增长可望逐渐回落。

　　尽管对中国目前是否已经进入加息通道专家还有不同看法，但加息在舒缓流动性过剩的压力方面所发挥的作用确实还有待观察。“事实上，央行非常清楚加息对解决流动性过剩不一定十分有效。这也是为什么此前央行领导在很多场合都回避或将出台加息政策这一话题的原因。”上海社科院世界经济研究所国际金融研究室副主任孙立行博士说。

　　孙立行指出，流动性过剩的根源在于外汇占款。银行信贷的增长完全是出于平衡存款迅速膨胀的负债结构，而且与央行的货币增长相伴随的是大规模的外汇冲销行为。所以，加息只是暂时缓解了国内信贷的增长压力，而无法解决外汇占款这一根本问题。

　　经济的高速增长和流动性过剩的继续，都在很大程度上支持我国股市仍将保持强势的格局。

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