大市呈反复震荡格局的内在原因

　　提要：在大盘指标股表现平稳的情况下，大市呈现小幅震荡上扬走势。热点方面，低价股仍然是最为活跃的板块之一。到目前为止，大市已经连续两天呈现震荡上扬的走势，那么这种走势将会维持多久呢？

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)中短期内政策面将相对平静：从消息面的角度来看，短期内大市面临的压力是较小的，而政策面也将是相对平静。首先，管理层为了稳定推出股指期货，极可能采取不干预的策略，让市场自行消化局部性的泡沫。事实上，目前管理层致力的重点是在维持市场秩序方面，如打击非法证券活动，加强上市公司信息披露的监管，进一步完善证券市场的相关制度，推动证券市场的健康发展。证监会主席尚福林日前也指出，今年是打非工作关键一年，既要确保打非工作取得实质成效，又要着眼长远，建立起打非工作的长效机制。

　　其次，尽管有关数据显示，2月份CPI同比上涨2.7%，涨幅比1月份提高0.5个百分点，接近3%的警戒线，但央行已经自动，并提前地上调了基准利率，因此，在未来一两个月内，央行不再会采取紧缩的货币政策。

　　不过，中长期内央行继续采取紧缩货币政策的可能性较大。首先，目前管理层正在组建国家外汇投资公司，通过各种投资方式运营部分

外汇储备。若这项工作进展顺利，将有效地降低

人民币升值的压力，而央行的货币政策将有更多的弹性空间。其次，目前国家正在进行资源税的改革，其结果将在一定程度上推高水、电、煤气等生活资料价格，从而间接推升CPI指数。在这一问题上，央行行长也表示目前担忧的是通胀趋势，而不是当前的通胀水平，因此，假CPI 仍然保持上升势头，那么央行将可能采取进一步的加息动作。

　　2)机构资金、大非之间相互博弈：经过一年多的大幅上升后，A股相对周边市场已经没有估值优势，但是长期走牛的格局仍然没有改变，一方面，我国宏观经济仍然保持高速增长态势，上市公司盈利能力仍然较强；另一方面，

股票市场的相关制度正在不断完善，市场整体更加健康。

　　因此，主力机构不会轻易大规模做空大市，尤其是在流动性仍然充裕的大背景下，做空的成本很大，即被动地以更高的成本建仓，06年1300附近、1700附近就上演过类似的一幕。不过，非流通解禁的压力又不可忽视，据统计，07年、08年将是非流通股解禁的高峰期，如未来三个月内将有2000亿的非流通股解禁。另外，股指期货即将推出的市场预期，也将对市场造成一定的冲击。

　　在这种情况下，机构之间的博弈将更加激烈，而市场出现反复震荡走势也就在所难免。需要注意的是，结构分化的风险可能越来越大，主要原因有两点：一是机构将主战场转向以大蓝筹为主的标的股，这对将其它板块形成资金分流；二是股指期货将推出的预期加强市场对估值水平的高度重视，那么高估的个股(如绩差股)将成为减持的对象。

　　二)主力资金博弈：

　　自去年底以来，主流资金一定保持较重的仓位，目前盈利已经相当丰厚，兑现利润的动机较大。与此同时，部分非流通股解禁的条件已经具备，高位减持的意愿也相当强烈。因此预计在后市中，主力资金将趁势完成调仓的动作。另外，主力资金敢于做多的其中一个原因是流动性过剩，但近期的日元套利交易可能会改变资金充裕的局面，因此，资金格局的改变可能会影响行情的发展。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日仍然小幅震荡，有望小阳报收。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的大蓝筹。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

　　广州万隆

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。