世纪证券：权重股业绩主导行情进程

　　3月23日到4月18日，中行、中石化、工行、中国平安、中国人寿将陆续公布年报权重股业绩主导行情进程

　　世纪

　　周二万科披露了2006年年报，每股0.49元的业绩基本在市场预料之中，但每10股派1.5元转增5股的分配预案，应该在多数人的意料之外。借着良好的业绩和分红方案，万科A全天走势呈现高位震荡的局面，不仅守住了周一的阳线，而且也有效地稳定了市场人气。

　　无独有偶，周一中国银行公告2006年净利润同比增长超过50%，是日中国银行上涨5.8%的良好表现，也为上证指数站上3000点作出了巨大贡献。从上述市场现象中可以发现，在年报公布进入密集阶段之后，几大主要权重股的业绩及分红方案，已经成为左右行情进程的重要因素。

　　业绩决定市场估值

　　随着大盘在2600点—3000点一线持续震荡，影响市场的一些基本面因素也在逐步明朗，如宏观调控预期已经随着央行加息在逐步兑现，现在影响大盘走向的最重要基本面因素就是上市公司业绩。由于现在尚有大量上市公司没有公布业绩，沪深市场整体究竟处在何种估值水平上仍然是一个谜。

　　基于不同的统计方法，现在市场上关于上市公司的估值水平有多种版本：如按照2005年业绩给出的静态估值、按照2006年前三季度业绩给出的动态估值、也有按照机构预测的上市公司2006年业绩得到的预期估值、更有按照2007年预测业绩进行的激进估值。

　　各种估值水平高低不同，给人以不同的市场估值判断，对投资者操作的影响也不同。以沪深300成分股为例，目前按照2006年前三季度业绩得到的市盈率水平约在30倍左右；但是综合各种机构对沪深300成分股的业绩预测，目前沪深300成分股的2006年预测市盈率约在25-26倍之间；而按照2007年预测业绩则市盈率只有22倍左右，这中间存在着不小的差距。

　　而这种差距反映到市场上，即可使不同投资者对大盘的估值水平判断不一，从而影响到投资决策。由于上市公司业绩公布期限过长，客观上形成了这种不一致的判断环境。因预测业绩存在较大的不确定性，很多投资者采取用等待和时间推移来换取估值明朗的方法，实则是一种无奈之举。

　　权重股估值定江山

　　在众多上市公司中，沪深市场的几大权重股对整体市场估值的影响最大。沪深市场前十大权重股占据整个市场总市值约50%，而它们的业绩则占到整个市场约46%，即它们的业绩变化直接影响到整个大盘的估值水平；而从行业角度看，金融股占据沪深市场33%的总市值，它们的业绩则占到整个市场的35%以上。因此可以毫不夸张地说，沪深市场十大权重股，特别是金融股的业绩没有明朗之前，整个大盘的估值水平无法确定，也无从去谈大盘的投资价值或者泡沫。

　　从目前已经公布的一些的数据看，金融股已经成为影响大盘估值的关键。按照2006年前三季度业绩测算，金融股的动态市盈率目前将近40倍，它们已经成为抬升沪深大盘整体市盈率达到36倍以上的主要力量。如果就数据论市场，这样的估值水平无疑是堆积着不少泡沫的。因此，在权重股特别是金融股业绩没有完全明朗前，市场始终存在着估值的压力。

　　关注5大权重股业绩

　　未来的一个月应该是一个相当敏感的月份，不仅上市公司2006年度报表要公布完，而且新会计准则下的2007第一季度业绩报告也要集中公布。在这个期间，年报的数据会瞬间“老化”，从动态估值变成了静态估值。因此，与其说市场在等待2006年年报明朗，到不如说市场在等待2007年第一季度业绩的明朗。

　　大盘权重股在这个期间的走势表现，将和它们的业绩息息相关，好的业绩报告和好的分配方案可以增强市场信心、降低市场估值水平，反之则会拖累市场。在这期间，一些重要权重股的业绩公告日将引来市场的敏感波动。

　　从3月23日到4月18日，中行、中石化、工行、中国平安、中国人寿将陆续公布年报，市场也将在这段时间内完成重新估值，随后大盘结束长达三个月调整的时机也将成熟。