万隆：牛市是富产违规行为的温床

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　　提要：本栏目认为，证监会对上市公司的专项治理工作正在逐步展开。对上市公司资金违规使用、上市公司信息披露和上市公司治理结构的规范将是上市公司专项治理的要点，而这标志着股改以后上市公司制度建设新阶段的开始。

　　本栏目认为，证监会对上市公司的专项治理工作正在逐步展开。对上市公司资金违规使用、上市公司信息披露和上市公司治理结构的规范将是上市公司专项治理的要点，而这标志着股改以后上市公司制度建设新阶段的开始。

　　一，禁止上市公司挪用募集资金参与新股配售

　　为适应

股权分置改革后新形势对上市公司监管的要求，进一步规范上市公司募集资金使用。中国证监会3月19日正式发布《关于进一步规范上市公司募集资金使用的通知》。通知指出，上市公司募集资金的使用必须符合相关法规规定，禁止上市公司挪用募集资金参与新股配售、申购，或用于股票及其衍生品种或可转换债券等的交易。

　　这是证监会近期以通知的形式对上市公司资金违规打新股的情况明令禁止，虽然上市公司打新资金的撤离对股市影响并不大，但是这一事件蕴含着对上市公司资金违规入市清理的信号。

　　二，对上市公司进行专项治理

　　为提高上市公司质量，中国证监会日前向全体上市公司下发了《关于开展“加强上市公司治理专项活动”有关问题的通知》。通知明确，加强上市公司治理专项活动分为自查、公众评议、整改提高三个阶段，要求上市公司认真查找本公司治理结构方面存在的问题和不足，投资者和社会公众对各公司的治理情况和整改计划进行分析评议，证监局对上市公司治理情况进行全面检查，证监局和

证券交易所根据日常监管情况、公司自查情况、检查情况和社会公众评议情况对各上市公司的治理状况进行综合评价。

　　1，上市公司治理的主要方面

　　通知要求，上市公司应在10月底前完成全部3个阶段的工作。本次专项治理主要是针对上市公司的信息披露、治理结构等方面，将进一步规范上市公司行为，完善相关的规章制度。

　　2，对重组借壳等行为进行规范

　　另外值得注意的是，近期对上市公司重组借壳行为的规范也逐步开始。首先是有传闻近期将提高上市公司定向发行的要求，随后管理层酝酿硬指标约束券商借壳上市公司，按照其要求实际上将大部分券商拦在了借壳上市大门外。

　　三，进入后股改时代上市公司制度建设新阶段

　　本栏目认为，上市公司专项治理的开始，标志着目前正在进入后股改时代上市公司制度建设的新阶段。

　　由于股改需要一个稳定的环境，对上市公司的各类治理自然而然被搁置。但是，伴随着一年多牛市的运行，制度缺陷和暴利的刺激下，上市公司违规行为显然在增长，这直接促使监管层加大对上市公司的整顿规范和制度建设的压力。

　　3月16日，温家宝总理在“两会”记者招待会上说：“我关注股市的发展，但更关注股票市场的健康。”他指出，我们的目标是建立一个成熟的

资本市场。这就需要，第一，提高上市公司的质量；第二，要建立一个公开、公正、透明的市场体系；第三，要加强资本市场的监管，特别是完善发展；最后，要加强股市市场情况信息的及时披露，使股民增强防范风险的意识。

　　总理的评价言简意赅，给了那些因股指大涨而对股市现状志得意满的人士一帖清醒剂。令人能从资本市场的制度性建设方面，冷静而理性地分析内地股市现状。

　　应该说A股确实因为解决了股权分置问题，从而取得一项股市基本制度的重大突破，并且这种突破直接导致了06年的井喷行情。但是这并不意味着上市公司制度建设的完结，实际上目前股市的制度缺陷依然不少。

　　可以说，继股改这个万里长征的第一步完成后，现在正针对上市公司治理结构进行又一次洗礼。

　　四，是否会有更大的后续动作出台

　　目前监管层针对上市公司专项治理所采取的各类行动，还不至于对市场产生较大震动。但是伴随着治理的进一步深化，是否会有为数不少的违规行为被曝光，会有更加严厉的整顿措施，则是值得我们注意的。

　　1，牛市是富产违规行为的"温床"

　　本栏目前期的文章曾经强调过,在牛市暴利的刺激下，诸如资金违规入市、假借壳、假重组、公布不实信息操纵股价等情况自然会增多,牛市往往是富产违规行为的"温床"。

　　大量的违规行为显然容易导致监管层扩大治理范围。

　　2，是否对市场进行更大力度的整顿

　　我们认为，管理层在维护市场稳定的框架下，会采取较为低调的态度对上市公司进行整顿。但是如果市场出现疯牛态势，则很容易让监管者借上市公司违规行为的整顿敲山震虎，从而对市场造成巨大压力，市场监管往往容易使上市公司投资价值受到拷问。

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