万隆：大市反复震荡 注意分化风险

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　　提要：近期大蓝筹走势出现转强的迹象，尤其是银行板块对指数起着较大的推动作用。从两市的个股表现来看，市场人气有所回升，这应该是得益于加息等利空的释放。值得注意的是，在3000点附近无论是从市场心理还是从筹码分布来看，压力都是不可小视的。因此，投资者仍要保持一定的谨慎，尤其是注意可能出现的分化风险。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　在宏观经济格局保持稳健、良好的发展势头下，A股呈现长期牛市的根基仍然没有动摇，尤其是随着股权分置改革的结束，公司法人治理结构不断的完善，这为股市的规范、健康发展提供了条件。然而，一年来持续的大幅上涨已积累了一定的泡沫，市场已经存在着局部性的调整压力。

　　1)中长期内上涨动力仍然充足：推动07年市场上涨的动力主要有三方面：第一，

中国经济在宏观上继续保持高速增长态势，2006年GDP增长10.7%，2007年预计增长9.7%左右。目前，全球及中国经济处于一个良好的经济增长周期，对未来中国牛市大局延续提供了较强的稳健因素。第二，随着上市公司股权分置改革的结束,公司法人治理结构不断的完善,会出现越来越多质地优良的成长性公司，为股市的规范、健康发展提供了条件，有助于上市公司提高治理水平，给上市公司带来的正面效应将逐步显现。第三，股市的融资政策不断放松的背景下，将会吸引大量资金不断入市，成为股市行情持续上涨的推动因素之一；人民币持续升值将吸引大量外部资金进入股市，对

股票资产价值提供了上涨空间。

　　第四，资产注入推高上市公司估值，这也是今年最大的亮点。早前，国务院国资委主任李荣融表示，2007年国资委将加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；目前从相关渠道获知，相关方案目前正在制订中，有望于今年年内出台。届时将成为行情的重要推动力。另外，具有资产注入意向的公司数目不少，据统计，2007年以来，有18家上市公司实施定向增发，共募集资金达147.84亿元，而今年以来发布定向增发意向的上市公司有46家，预计融资规模将超过560亿元。

　　2)高位震荡注意回避分化风险：从前面的文章中本栏曾经提过，由于股指期货即将推出，主力机构将围绕着标的股(主要是沪深300)展开一轮新的博弈。可以说，这一轮的机构博弈不仅仅是争夺股指期货的战略筹码，更是一场对沪深300个股的“询价式”估值博弈。按这种分析思路，博弈后的估值标准的高低将是判断后市走势的关键。本栏认为，目前沪深300个股加权30倍左右的市盈率，应该略高于主力资金认可的价值中枢，因此，中期内市场仍然有调整的要求，但考虑到是企央资产注入、08年两税合一、流动性仍然充裕等因素，这种调整的幅度是有限，估计约15%左右。

　　展望后市，结构分化的风险可能越来越大，主要原因有两点：一是机构将主战场转向以大蓝筹为主的标的股，这对将其它板块形成资金分流；二是股指期货将推出的预期加强市场对估值水平的高度重视，那么高估的个股(如绩差股)将成为减持的对象。

　　二)主力资金博弈：

　　自去年底以来，主流资金一定保持较重的仓位，目前盈利已经相当丰厚，兑现利润的动机较大。与此同时，部分非流通股解禁的条件已经具备，高位减持的意愿也相当强烈。因此预计在后市中，主力资金将趁势完成调仓的动作。另外，主力资金敢于做多的其中一个原因是流动性过剩，但近期的日元套利交易可能会改变资金充裕的局面，因此，资金格局的改变可能会影响行情的发展。

　　三)中小散户之间博弈：建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计明日仍然小幅震荡，有望小阳报收。

　　机会板块预期：建议关注市盈率相对较低的大蓝筹。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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