机构观点：短期市场较为谨慎

　　短期市场较为谨慎

　　申银万国证券研究所：上周末，市场预期中的期货管理条例和加息政策出台。我们认为单就这两个事件而言，对市场有一定偏空的影响，但程度有限。我们对市场的担心是，这可能是政策靴子落下的开始。在“两会”结束以后，各个部委都将陆续出台政策，来响应“两会”精神。在估值压力、国内市场投资者心态不稳、全球金融环境动荡的背景下，投资者又将面临政策预期紊乱的压力。

　　静态估计，在股权成本上升10个BP、当期净利润下降2%的基础上，对指数的负面影响在4%左右，直接影响幅度有限。但我们认为升息后，政策预期不确定性上升，可能带来投资者风险补偿要求的提高，从而带动隐含风险溢价的上升。在隐含风险溢价回归到平均值下1倍标准差附近，指数将向下调整16%左右。

　　经济结构失衡或将加剧

　　长江

证券研究所：此次加息的特点是活期储蓄利率继续维持不变，长期贷款利率调整幅度与短期利率相同。在当前的宏观背景下，再次表明央行在货币政策实施方面，将更多采取预见性措施。这一点在判断未来货币政策取向时，应当给予足够重视。

　　从宏观背景来看。货币和投资数据看似矛盾的走势，实际上是反映了经济结构性失衡以及经济周期规律共同作用的结果。一方面，在流动性泛滥的积累影响下，货币金融领域的过热现象严峻，这也是促使货币当局再次提高利率的主要原因；另一方面，我国固定资产投资具有周期波动的规律，投资增速将会稳步回落。利率政策的出台，则将加强这种趋势。

　　两次加息着重点有别

　　天相投资顾问有限公司：央行在谈到此次加息作用时指出：“本次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于金融体系稳健运行；有利于经济平衡增长和结构优化，促进国民经济又好又快的发展。”而2006年8月18日加息公告时的措词是：“本次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于引导投资和货币信贷的合理增长；有利于引导企业和金融机构恰当地衡量风险；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于优化经济结构，促进经济增长方式的转变，保持国民经济平稳较快协调发展。”

　　两次加息声明的措词不同点在两个方面，一是货币信贷合理增长放到了投资的前面，这和2007年前两个月货币信贷大增有关。投资方面，我们注意到今年1-2月份我国城镇固定资产投资同比增长23.4%，延续了2006年下半年整体回落的走势。

房地产投资增速有所反弹(24.3%)，因此投资被排在了货币信贷之后。二是提到了金融体系的稳健运行。因此，我们认为央行重点关注的还是银行贷款投放的激进和资产价格(

股票、地产)对金融体系安全的影响。(成　之　整理)

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