电力行业：外延式扩张预示业绩释放

　　电力板块在整体上市、资产重组的巨大魅力之下激情四射，且随着电力行业920项目股权归属问题即将明朗，预示着电力板块的整合并购大幕已经正式拉开，而定向增发、资产注入概念的日渐升温，电力板块的上市公司有望在通过外延式的扩张下迎来业绩的集中释放。

　　一、电力行业：业绩增长来源于外延式扩张

　　电力行业具有自然垄断性，其市场竞争格局的常态是寡头竞争，但是由于历史原因，我国电源投资主体比较复杂，老、小、自备电厂较多，市场集中度很低。随着电力行业的不断发展，并购整合逐渐增多，行业整体朝着集团化方向发展，市场集中度不断提高。目前市场中有三类具备较强实力的集团公司，第一类是全国性的五大发电集团，即华能、大唐、国电、华电和中电投集团，他们管理着全国35%左右的发电装机容量；第二类是新兴的发电集团公司，如国家开发投资总公司、长江三峡开发总公司等积极拓展电源建设，权益装机容量增长较快；第三类是区域性能源集团，如粤电集团等依靠区域优势不断发展壮大。这三类集团公司具有资金、规模、技术等优势和极强的外延式扩张能力，是行业整合的中坚力量。可以预见，未来行业利润将越来越趋向这些集团公司集中。

　　随着国内

资本市场的活跃，大型发电集团开始重视以A股市场作为资本运作和资产整合的平台，电力板块中的资本运作日益活跃。2005年股改实施以来，多家上市公司纷纷通过定向增发等方式收购集团资产，实现资源整合。而且，在“央企整合、集团上市”的趋势下，一些国有发电集团表达出把集团电力资产逐步注入上市公司的意愿。

　　二、电力集团整体上市不可逆转

　　从行业发展来看，资源整合有两条路线，其一是整体上市或定向增发收购集团公司电力资产，如长江电力有不断收购集团公司发电机组的计划。深能源已经为电力企业开了整体上市的先河，相信未来有不少企业将进行增发注入资产或整体上市。其二是收购集团外电力资产，其中华能集团的动作最大，包括收购深能集团25%股权并参与深能源的定向增发、收购北方电力51%股权和粤电集团20%股权；长江电力也收购广州控股10%有股权等等。而在此之前，现有深能源集团日已经充分表明地方电力集团在整体上市进程中拔得头筹，国有五大发电集团中的华电集团早在去年6月也已将整体上市计划和时间表公诸于世，华电国际将作为集团最主要的融资平台。而三峡总公司属下的长江电力、大唐集团旗下的桂冠电力将成为市场中的明星。另外，四川省电力公司近两年内收购了三家水电上市公司，分别是乐山电力、S西昌电和岷江水电，其水电资产整合已经不可避免。电力行业的整合并购已成不可逆转之势，重组并购、资产注入、整体上市等等一系列外延式的扩展给市场带来越来越大的惊喜。

　　实战出击：长源电力(000966)：3月15日公司公告称，公司审议通过了非公开发行

股票预案，本次发行股票数量不超过25000万股，发行对象为符合相关规定条件的国内外战略投资者，公司控股股东中国国电集团公司拟支付不少于人民币55000万元认购本次发行股份。募集资金用途包括：投资77,760万元建设荆门发电三期2台60万千瓦机组工程；投资10,080万元建设恩施老渡口水电2台4.5万千瓦机组工程建设，随着公司大举进行外延式的扩张计划，为公司未来业绩增长提供了保障，后市可积极关注。

　　渤海投资 周延

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