机构看盘：纺织行业估值明显偏低

　　鉴于纺织行业毛利率出现回升、产业集中度提升、产品出口量升价增、内需增长潜力巨大、受益于“两税”并轨且估值水平明显偏低，综合来看，我们可以继续关注该板块的未来走势。

　　在股票市场中，纺织板块一直属于受冷落的板块，投资者关注较少，机构配置比重偏低。2006年3季度末共有12家基金持有纺织服装行业上市公司股票，而到2006年4季度末持股基金为5家。由此使得纺织板块的价值得不到充分挖掘，一些纺织股的价格被明显低估。但是近期我们注意到，纺织行业的毛利率已出现回升态势，出口产品的价格开始止跌上涨，不少上市公司的主营收入增长态势良好，财务状况稳健，一些上市公司的净利润增长态势良好，或每股经营性现金流已远远大于每股利润，部分上市公司的收入规模远远大于股票市值规模。因此，我们认为有必要转变对纺织行业的认识，全面挖掘纺织板块的投资价值。

　　2006年1-12月份，纺织行业累计实现工业总产值25016.89亿元，同比增长21.24%；累计实现工业销售产值24497.76亿元，同比增长21.6%；累计实现利润总额882.94亿元，同比增长27.96%。全行业资产负债率59.6%，低于去年同期水平；企业亏损面15.2%，同比下降2.6个百分点。纺织行业的利润增长速度要快于销售产值的增长，这表明企业的毛利率开始回升，行业景气状况开始转好。

　　从统计数据来看，2006年我国纺织品出口价格出现止跌回升态势，一举扭转了前几年价格连续下降的局面。2006年纺织品服装一般贸易出口增长为29.3%，比重达72%，出口平均单价提高10.14%。关于

人民币升值对纺织企业的影响，我们有必要重新认识。一方面一些纺织品表现出较强的定价适应性，将部分成本转移到了进口商身上；另一方面，人民币升值也降低了纺织原材料的进口成本，比如2006年我国棉花进口量达到364万吨，较上年增长40%以上。纺织行业属于传统行业，企业享受税收优惠有限，行业内上市公司的税率普遍偏高。

　　综合来看，由于纺织行业处在行业复苏的初期阶段，投资者可以从几方面来挖掘纺织板块个股的投资价值：关注经营规模大的子行业龙头企业，尤其是市销率低的工业企业。这类企业由于规模较大，对行业毛利率的变化敏感，在行业转暖的背景下，毛利率的微小变化可能带来上市公司每股收益的大幅提升；关注销售收入增长、且经营性现金流大于净利润得企业，这些企业的实际经营状况通常要好于账面数据，未来的增长潜力值得预期；关注拥有品牌优势、规模优势、技术优势，未来预期增长良好的企业。

　　二级市场上，纺织板块近期表现强势，今日随大盘大幅回调走软。但随着行业景气度的逐渐转好，该板块中的龙头个股仍有强劲上升动力，值得关注。

　　容维

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