申银万国：行情向下箱体盘整

　　三月市场的开始与二月惊人的相似，因此市场将下跌到前期低点附近，对应的上证综指约2500 点，对应的沪深300 指数07 年市盈率为21 倍。但市场将在2500 附近进行盘整，难以重复上次下跌后“V”型反弹。因为在接近3 月末的时候，资金方面可能出现一些偏负面的因素，抑制市场快速反弹回升。除资金外，业绩的不确定性和周边市场调整也可能促成股市调整。

　　可能影响资金的负面因素包括：1、加息，仍然相信央行在1、2 月份相关数据披露后，针对潜在通胀压力提前加息；2、非流通股减持压力，4、5月份非流通股解冻的市值分别超过700 亿和900 亿；3、一些可能即将出台解决外汇占款问题的政策，继续收紧流动性。比如，设立外汇投资公司，面向商业银行发行约1.6万亿人民币债券，购买外汇投资海外等。

　　自2 月底开始，全球股市持续下跌，香港市场受到波及，H 股指数自2 月下旬以来下跌约15%。预计受日本加息、日元升值的影响，以及对全球经济增长前景和企业盈利增长潜力到来质疑将还持续2-4 周，一旦全球股市进入阶段性调整，将对目前全球最贵的A 股产生较大估值压力。

　　尽管“两会”本身不会对