平安证券：高位震荡 攻守兼顾—

　　2月份A股市场在高位宽幅波动，市场风险有所增加。尤其月末市场流传的种种负面传闻加重了投资者对政策调控力度可能加重的担忧，导致2月27日A股市场全面大跌。2月底A股市场的大幅波动，显示经历了前期的持续上涨之后，短期市场所面临的获利回吐压力有所增加。尤其经历了前期持续的上涨之后，政策调控方面所可能面临的不确定性风险，投资者对政策调控的忧虑，以及管理层对市场持续上涨后逐步趋于谨慎的态度，仍然有可能在不久的将来对市场的短期走势构成冲击，使得短期市场的走势面临较大的不确定性。

　　未来几年内，

中国经济的高增长格局仍有望得到维持。同时，不同途径的信息和统计结果显示，2006年、2007年A股公司的业绩高增长格局，已经属于“明确预期”。良好的业绩增长，很大程度上将成为未来A股市场进一步向好的重要支柱。静态来看，目前A股约32倍的市盈率对应的年收益率约为3.13%，已低于目前10年期国债约3.50%的到期收益率，

证券市场的相对吸引力较前期明显下降，但考虑了A股公司的盈利成长以及不同市场的资金成本差异，目前A股市场的估值并没有过分偏高。人民币持续维持强势，双顺差状态下的流动性泛滥，以及伴随过低的资金成本，将进一步为证券资产的价格带来膨胀的基础。因此，在人民币持续升值的背景下，虽然过去一年A股市场也已经有了优异的表现，A股的静态估值已经处于一个相对高位，但充裕的资金供给以及良好的盈利表现，使得中长期来看，中资资产对各类投资者的吸引力依然明显。

　　综合来看，3月份A股市场延续前期的高位振荡行情的可能性较大。具体而言，政策面方面可能出现的变化，使得上证指数在再度下探到2600点的可能性仍然存在。但2600点下方将成为那些希望把握短期市场波动机会投资者加仓的机会所在。同时，在良好的年报业绩支撑下，3月份上证指数在振荡中创出历史新高的可能性同样很大。但这并不意味着新一轮上升行情的开始，相反，上证指数再度冲上3000点甚至创出历史新高，对于短线投资者，很有可能意味着一个阶段性减仓机会的来临。

　　证券通

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