电力行业 并购重组提升价值中枢

　　电力板块在整体上市、资产重组的巨大魅力之下激情四射，且随着电力行业920项目股权归属问题即将明朗，预示着电力板块的整合并购大幕已经正式拉开，而整体上市、资产注入概念的日渐升温，电力行业的整合将陆续上演大戏。

　　一、电力行业并购整合风起云涌

　　电力行业具有自然垄断性，其市场竞争格局的常态是寡头竞争，但是由于历史原因，我国电源投资主体比较复杂，老、小、自备电厂较多，市场集中度很低。随着电力行业的不断发展，并购整合逐渐增多，行业整体朝着集团化方向发展，市场集中度不断提高。目前市场中有三类具备较强实力的集团公司，第一类是全国性的五大发电集团，即华能、大唐、国电、华电和中电投集团，他们管理着全国35%左右的发电装机容量；第二类是新兴的发电集团公司，如国家开发投资总公司、长江三峡开发总公司等积极拓展电源建设，权益装机容量增长较快；第三类是区域性能源集团，如粤电集团等依靠区域优势不断发展壮大。这三类集团公司具有资金、规模、技术等优势和极强的外延式扩张能力，是行业整合的中坚力量。可以预见，未来行业利润将越来越趋向这些集团公司集中。

　　随着国内

资本市场的活跃，大型发电集团开始重视以A股市场作为资本运作和资产整合的平台，电力板块中的资本运作日益活跃。2005年股改实施以来，多家上市公司纷纷通过定向增发等方式收购集团资产，实现资源整合。而且，在“央企整合、集团上市”的趋势下，一些国有发电集团表达出把集团电力资产逐步注入上市公司的意愿。此外，国内

证券市场的繁荣也吸引了大唐发电这种优质海外上市公司的回归，提升了国内电力板块的整体价值。

　　二、四川电力整合悄然展开

　　无疑电力行业的整合并购成为市场关注的焦点，电力板块正是在大重组、大并购中整体的估值水平得到大幅度的提升。而挖掘具备并购、重组预期的上市公司依然有章可循。其中值得注意的四川电力集团在四川省展开了一系列的并购举动。

　　四川电力已现身西昌电力、S乐电(600644)、S明星电(600101)、S岷电(600131)等4家四川水电类上市公司。 四川省电力公司去年至今连续收购四川水电类上市公司股权，四川5家水电类上市公司中，目前只有广安爱众(600979)还没有四川电力的身影。06年12月，西昌电力发布公告，四川省电力公司拍得12.50%的股权成为公司第三大股东。06年9月，经过公开竞价，四川明珠水利电力股份有限公司竞得该股权，过户完成后即成为第一大股东。而资料显示，明珠股份的大股东四川明珠水利集团隶属四川省电力公司，四川电力是明星电力的实际控制人。 去年8月11日，通过股权协议转让，四川省电力公司成为公司第二大股东。仅过了10天，通过再次股权协议转让。四川电力变摇身一变为公司第一大股东。 05年4月成为岷江电力的实际控制人。 四川省电力公司是国家电网公司的全资子公司，国有特大型企业，此次悄然收编四川当地的水电公司意味深长，也进一步印证了国家对于电力行业垄断权的政策。

　　目前来看，除了上诉4家水电公司之外，下一步收归仅省的广安爱众(600979)引起了市场极大的预期，公司目前已形成了电力、水力、天然气三管齐下的经营格局，在众多上市公司中实属罕见，而且公司所处行业是相对

垄断行业，收入稳定、持续，作为来自改革开放总设计师家乡的第一股，一直受到国家的鼓励和扶持。良好的防御型特征和估值优势必将催生新一轮基金抢筹风暴！

　　渤海投资 周延

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