短期震荡不改长期牛市

　　申万巴黎：今年关注三大主题

　　祁和忠 每日经济新闻

　　“短期震荡不改牛市趋势”。昨日，在申万巴黎基金公司2007年第一次工作会议上，该公司投资管理总部负责人常永涛表示。他认为，后市有三大主题将成为基金关注的重点：一是人民币资产的不断价值重估；二是具有新盈利模式的朝阳产业；三是央企借助资本市场的产业整合。

　　短期震荡不改长期牛市

　　常永涛表示，首先，市场充沛的流动性保证了资金的供给。储蓄资金向股市转移只是刚刚开始，并已形成一种大趋势，从而导致过多的资金追逐相对短缺的优质股票。资金供给的充沛为市场上涨提供了良好环境。

　　第二，持续快速增长的宏观经济和企业盈利能力，构成股市向好的基础。今年，消费增长将进一步上升，投资会出现反弹，强劲的内需增长会拉动企业利润持续大幅增长。从最近的案例看，无论是沪东重机的整体上市，还是海通证券借壳都市股份，都属于优质资产证券化的典型，将成为未来3至5年的一条重要主线，并会成为基金与大股东之间博弈的重点。

　　第三，今年沪深300成分股动态市盈率(PE)处于25至30倍的合理区间。考虑到上市公司业绩的成长潜力和被制度因素导致的每股收益(EPS)偏低因素，以及各个市场之间不同的无风险收益基准，A股迄今并未出现明显的泡沫化迹象。

　　第四，制度红利是本轮牛市的启动器和推动力。股改解决了A股的制度性缺陷，股改和管理层激励之后，大股东、管理层和二级市场投资者的利益已趋于一致。基于以上因素，虽然市场短期出现震荡，但长期牛市并没有改变。

　　三大机会：人民币资产重估、新盈利模式和央企整合

　　常永涛预期，今年，有三大主题值得重点关注：一是在本币升值背景下，人民币资产将不断经历价值重估；二是受技术创新和政府新一轮产业规划影响，转型期的

中国经济会找到新的增长方式。在这个过程中，发现新盈利模式的公司会获得高溢价；三是央企借助资本市场进行产业整合，企业通过并购重组来完成行业重新定位。

　　前两年，无论是经济型连锁酒店，还是

新东方等教育机构，到美国上市后都获得热烈追捧。在国内A股市场恢复融资功能后，类似的企业也将在国内上市，从而为国内投资者提供良好的投资对象。

　　随着更多优秀的企业在沪深上市，国内股市的广度与深度都已明显提高，已经很适合50亿左右规模的基金取得良好业绩，多只百亿规模的基金也都能比较平稳地运作。

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