广州万隆：探讨目前市场的几大变数

　　提要：银行板块持续走强，对大市起着较大的推动作用。从某个角度来看，近期该板块极大程度上维系着市场的活跃气氛。展望后市，银行板块能否持续有所表现，政策面是否有新的举措出台等，都会对大市走势有较大的影响。

　　博弈分析

　　一)主力与政策的博弈：

　　1)股指期货何时推出：积极稳妥地发展期货市场，改变A股单边市的现状，是证监会07年重点开展的工作之一，也是国务院总理温家宝在政府工作报告中强调的方向之一。对于股指期货推出的具体时间表，目前仍然没有官方的公告。不过，今日中国金融期货交易所总经理朱玉辰表示，中金所现已基本完成股指期货上市的各项准备。在市场准备比较充分的情况下，并在尊重市场发展规律的基础上，中金所将适时推出股指期货。

　　从上面的讲话可以看出，股指期货的前期工作已经结束，只剩下上市的时间选择问题。

　　既然是万事俱备，管理层却迟迟没有公布相应的时间表，这种只打雷不下雨的做法，说明管理层的态度是相当谨慎的，也说明管理层正在留给市场消化股指期货的时间。

　　一直以来，关于股指期货影响市场走势的说法，都是莫衷一是，众说纷纭。本栏认为，股指期货推出究竟是利空还是利好，需要结合具体的情况，不能一概而论。在市场低估时推出，显然能刺激市场走高；若在市场高估时推出，则容易造成市场的下跌。按照管理层稳定胜过一切的指导思想，显然在市场的价值中枢附近推出较为合适。

　　而价值中枢，本身就是动态的概念。如果单纯考虑市盈率，沪指在2500附近时，沪深300的个股07年的动态市盈率为20倍左右，按国际估值水平这个点位应该算是一个价值中枢。但是，如果考虑到人民币长期升值，流动性过剩等正面因素，或央行进一步收紧流动性，非流通股东套利等负面因素，2500点的中枢就将发生变化。

　　2)近期大蓝筹走势属反弹或反转：大蓝筹股无论在指数方面，还是市场估值水平方面，增均占有较大的权重。因此，研究大蓝筹的走势，能帮助看清中长期行情的方向。这里本栏主要是以权重较大的银行板块为代表。按今日收盘价计算，6家股份制上市银行2007动态PE约为24倍，动态PB约为3倍；其中工行与中行2007动态PE约为25倍，动态PB约为3倍。考虑到“两税合并”预期再趋强烈，而两税合并对银行的利好影响大于其他行业，故银行股可以享有轻度的溢价。综合而言，银行股高估的成份并不大。从走势来看，最近银行股板块有资金介入迹象，走势较前期平稳了很多，不过这不能认为银行的走势已经反转，需要进一步的观察。

　　总之，目前市场仍然存在不少变数。既然尚福林主席27日大跌主要是源于市场内在的运行规律，就说明市场仍然存在高估的现象，大市仍然有向价值中枢回归的需要。不过，受大蓝筹短期走强的影响，这种回归过程将可能温和化，具体走势上也将可能更加复杂。

　　二)主力资金博弈：

　　自去年底以来，主流资金一定保持较重的仓位，目前盈利已经相当丰厚，兑现利润的动机较大。与此同时，部分非流通股解禁的条件已经具备，高位减持的意愿也相当强烈。因此预计在后市中，主力资金将趁势完成调仓的动作。另外，主力资金敢于做多的其中一个原因是流动性过剩，但近期的日元套利交易可能会改变资金充裕的局面，因此，资金格局的改变可能会影响行情的发展。

　　三)中小散户之间博弈：

　　建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

　　盘面X光：预计下周一仍然呈震荡格局。

　　机会板块预期：建议关注低市盈率的防守板块。

　　市场风险点：短期内涨幅过大的个股，注意逢高出局。

　　保护措施：适当控制仓位。

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