从年报股东人数变化挖掘投资机会

　　作为上市公司业绩披露报告中重要的一项内容，股东人数的变化越来越引起投资者的重视。一般而言，股东户数增减变化与股价中期的涨跌幅呈现负相关。即股东户数越增加，股价往往表现低迷或者远落后于大盘；相反，股东户数越是减少，股价走势往往越是涨幅居前或相对抗跌。

　　从已经公布的2006年年报情况看，股东户数环比大幅减少的前几名，其股价表现可谓惊人，典型的如云铝股份2006年第四季度股东总数环比减少43.5%，股价却在2007年两个月里最大涨幅超过51%。无独有偶，作为基金重仓品种，瑞贝卡四季度股东总数环比减少33.5%，股价今年大涨超过77%。另一方面，一些股东人数大幅增加的个股表现则相对一般，如中创信测、阳之光等。

　　需要说明的是，流通股本大小并不是决定股东户数增减的主要因素。在价值投资已经成为机构投资理念首选的背景下，吸引大资金介入的主要是看业绩、估值和未来预期的成长性等。当然业绩好并不意味着股东户数减少，相反业绩一般的个股反而纷纷上榜股东户数减幅前列中，如*ST兴发、S*ST百花等。这种现象产生的原因是随着股改进程的加快，一些质地不佳的个股存在资产重组的内在要求和动力，一些投机性资金对这类品种的兴趣也在明显提升。

　　综合来看，筹码集中度提高，一方面是上市公司业绩优秀、投资价值提升的结果，另一方面也是机构固守价值投资理念导致的选股思路。然而，过于集中的持股状况最终也将使这些个股蕴涵流动性风险，并且由于机构操作趋向同步，一旦有一家机构反向操作，马上会引发其他机构跟风，从而给市场增加不稳定因素。

　　同时，需要提醒的是，在股本不变的情况下，股东户数的变化往往意味着人均持股数量的变化，这揭示了投资者进入或退出股市的趋势，因而往往成为股价变动的前兆或直接结果。因此，考察财务报表中股东户数的变化趋势，对捕捉投资机会具有一定的指导意义。但该项数据的滞后性也要有所警惕，毕竟在经历4个月的市场运作后，2006年报所披露出来的股东户数变化情况已并不能真正反映出目前实际股东户数情况。

　　另外，股东人数的增加与减少并非决定股价涨跌的惟一因素。比如主力机构有可能通过期末采用突击重仓或分仓的方法来达到迷惑中小投资者的目的，秦岭水泥就是一只典型的庄股，即使股东人数再减少并不能昭示出明显的投资机会。因此，正确的方法应该是与公司基本面的变化相结合。

　　余凯 武汉新兰德