中证投资:市场进入战略防御阶段

http://www.sina.com.cn 2007年03月08日 08:06 中国证券报

中证投资:市场进入战略防御阶段

  中证投资 徐辉

  周一调整后,周二周三市场连续走高,沪综指单日涨幅均接近2%,收盘点位再度逼近2900点,如果照这个速度,沪综指收复3000点似乎指日可待。不过,此次市场再度逼近2900点,较前两次在这一点位时的成交量出现了较为显著的回落,诸多市象显示,A股投资已经进入战略防御阶段。

  可投资股票数量正急剧减少

  其实,我们可以从一个更加直接的因素来看A股价格。作为蓝筹股的代表之一,中国人寿A股尽管已经下跌接近四成,但其33元的报价仍然高出其H股20元报价65%。中国平安的价格差异也在30%到40%左右。从目前情况来看,仅有招商银行、鞍钢新轧等少数品种价差在10%以内,多数蓝筹股价差在30%左右,而较多非蓝筹股的差价则在200%甚至更高的水平上。

  目前来看,我们看到一般投资者投资H股并非太难,这也就意味着,放眼3到5年的未来市场,A股和H股的价差将缩小到10%以内。

  所以,当H股市场交易的品种比A股低出70%的时候,我们应该多思考是否A股出价过高,而不是从各种途径寻找理由来为A股的高估值辩护。当然,H股投资者可能会较为谨慎地对上市公司定价,但如果仅仅因为这个理由就否认H股定价的科学性,而无端地寻求A股定价权,那么我们的投资者可能会受到很大的伤害。事实上,前期中国人寿引发的估值之争,就已经令急进而躁动的投资者或分析人士吃尽苦头。

  事实上,中国人寿很可能是我们较多

股票的一个缩影,只不过中国人寿50元的定价很快就被验证高估,而其他股票尚未被拿出来辩驳。目前,A股整体市盈率(基于前四个季度业绩)在36倍左右,基于2007年业绩的动态市盈率在30倍左右;沪深300指数市盈率(前四个季度业绩)在33倍左右,基于2007年业绩动态市盈率在27倍左右。

  此外,从单一股票的市盈率状况(基于前四个季度业绩)来看,情况也不容乐观。根据国信的统计,截至2月底,在非亏损的1140家公司中,市盈率在100倍以上的股票多达260只,占比22.8%;市盈率在50到100倍的股票达286只,市盈率在30倍到50倍之间的股票数量达318只,30倍以下股票为268只。可以看出,五成左右的股票市盈率高于50倍,直观而言,可投资股票的数量正急剧减少。

  积极战略防御

  进一步分析,可以看出低市盈率股票还集中在一些成长性相对明确的上市公司中,比如钢铁、电力、银行等优质股上,而高市盈率股票则主要集中在一些非蓝筹类股票上。所以,这些股票构成了目前市场最令人忧虑的风险源。

  笔者认为,未来市场最好的一种运行结果是沪综指在2500点到3400点之间震荡,通过市场整体价值的逐步提升,进而消除价值与价格之间较大的差距。即人们一般所说的以时间来换取调整的空间,当然,投资者在这个过程中则需要付出资金的时间成本。

  当然,未来市场也完全可能以一种我们不愿意看到的方式来完成调整,这就是沪综指下破2500点,冲击2200-2300点区域,这一可能性出现的几率也不低。

  乐观而言,此次调整,包括金融板块已经出现的调整和其他板块未来可能出现的调整,已经给出或者即将给出我们一个布局2007年、甚至布局2008年的绝好机会。投资者可以耐心等待这一机会的来临,在这个过程中,投资者可以考虑调整持股结构,也可以开始寻求新资金介入的时机和对象。

  一方面,调整给新资金介入优质股票提供了良好契机,其中部分蓝筹股目前的调整已经进入了适量买入的阶段,而也有很多蓝筹股目前的价位还没有显示出足够好的预期收益特征;另一方面,市场调整也是投资者进行持股结构调整的好机会,非蓝筹股目前的估值较高,投资者可以考虑做一些换股,而预期收益较好的蓝筹股投资者可以考虑继续持股。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。


发表评论
爱问(iAsk.com)
不支持Flash
 
不支持Flash
不支持Flash