光大证券：市场仍将以时间换空间

　　光大证券 诸海滨

　　昨日A股金融板块指数上涨4.86%，成为两市反弹的核心动力。金融板块的上涨主要受到两会大力发展资本市场以及香港市场金融股普遍反弹的双重影响，短期内金融板块上涨对市场整体走势的平稳将起到极为重要的稳定作用。不过从昨日两市成交量来看，金融板块的反弹缺乏量能和其他板块的配合，市场难以立即改变调整趋势。预计后市继续会以时间换空间方式展开整理。

　　金融股全线反弹

　　昨日金融板块整体反弹是市场走强的根本动力。从估值水平来看，目前整个金融板块向下空间不大，包括国际投资者在内的投资者都长期看好该板块的前景。因此温家宝总理政府工作报告中关于“大力发展资本市场，稳步发展

　　同时，内外资企业的《企业所得税法》也成为金融板块,特别是银行板块反弹的诱因。在经过长期准备后，内外资企业所得税合并的时机和条件已经成熟，此次《企业所得税法》在两会期间获得通过的可能性非常大。两税合并后，税负较重的金融板块将直接从中受益，金融板块的反弹正是对这种预期的提前反应。

　　另外，昨日香港市场的反弹，特别是“五行三保”为代表的金融板块的反弹，也成为A股金融板块反弹的又一助推力。

　　热点围绕两会重新布阵

　　本次两会除了对A股市场未来的整体发展指明了方向外，两会中所透露出国家行业扶植政策的情况，也会促使资本市场中相关板块热点的重新布局。

　　首先，降耗改变行业格局，龙头受益和环保景气。政府工作报告表明，2007年节能降耗的力度将加大，预计为实现节能降耗、减污环保目标，国家将加快重点行业结构调整，其中钢铁、煤炭、水泥、电解铝等能耗大的行业进入壁垒可能被继续提高，过剩产能控制方面也会继续进行。类似宝钢收购八一钢铁的行业内整合将越来越多，行业内龙头公司将直接受益。此外，重点行业节能减排工作的落实，将加大企业对优质高效能源、节能设备、环保设备的需求，生产相关产品的企业将从中受益。

　　第二，财政投向促医疗。本次政府工作报告着重强调民生问题，政府开支经过调整将促进农村基础医疗体系建设和国防建设，在这一过程中，一些面向农村医疗基础体系的医疗器械和低价医药企业将迎来巨大的发展机遇。

　　第三，整体上市将成为贯穿全年的热点。此次推进国有资本调整和国有企业重组成为工作的重中之重，国有资本调整将成为今年国企改革的重头戏。国有资本的战略调整毫无疑问将成为影响今年证券市场的一件大事，改制上市、整体上市、资产注入将成为市场中贯穿全年的亮点。

　　持续走强还需量能支持

　　展望后市，昨日金融板块的反弹带动大盘强势上行，但我们认为，两市的震荡调整走势不会立即结束。原因是，一方面反弹由金融板块独立发起，缺乏其他板块的配合，其他多数板块受估值与心理压力双重因素影响，短期内对资金的吸引力有限，将继续等待年报业绩公布来改变现状。另一方面，昨日沪综指最高上涨近80点，但两市整体成交量却仅为997亿，较前期下跌时的1326.4亿元少了近三成，这也表明推动市场持续上涨的动能还尚有欠缺。

　　不过，昨日的反弹已向投资者发出了市场震荡将持续趋缓的信号。我们认为，近期国际股市特别是香港市场的暴跌对A股所形成的影响还主要存在于心理和短期层面上，不是决定市场方向的核心因素。由于中国的资本项目没有放开，国际股市波动本身对A股流动性影响主要还体现在心理层面，虽然香港H股的下跌会对A股估值构成一定压力，但不会产生本质性影响，这从2006年以来就被市场走势所充分证明。

　　综合来看，考虑到国际市场下跌所带来的短期资金和心理压力尚未平静，再考虑到A股自身调整需要还客观存在，预计短期调整会以时间换空间的方式继续进行。操作上，随着前期活跃的低价股板块退潮，以及以金融板块为代表的蓝筹股群体恢复性上涨，短期个股呈现结构性上涨的可能性较大。很多优质个股由于存在业绩大幅持续增长的可能，依然存在较大投资机会，投机者可以继续择机买入，就算短期不一定能大幅上涨，但长期持有此类股票仍能给投资者带来很好的回报。