渤海证券：参股金融将再续辉煌

　　目前很多投资者都关注金融股是否还能续写辉煌？我们的回答是肯定的。现阶段，在银行、地产和钢铁等蓝筹板块，暂时处于调整之时，一些题材和概念低价股，继续有望成为市场的短期热点。但需要看到的是，金融板块在经过一段时间充分调整后，再度走强的机会正在增加。由此，我们认为，眼下市场对题材和概念的充分挖掘和炒作，不可避免将延续到参股金融板块，如雅戈尔、新希望、明天科技等参股金融概念股短期内的上涨幅度甚是乐观，因此我们认为参股金融后市投资机会显著。为什么这么说呢？

　　自2月25日起，2007年第二次上调存款准备金率应是金融股本轮下跌的直接动因。这次上调准备金率0.5个百分点后，金融机构法定存款准备金率已达10%，市场资金流动性再度一次性被冻结1500亿元左右。法定存款准备金增加确实会直接导致银行收益减少，屡次上调存款准备金率对中小银行的流动性也会带来较大压力。但总体来看，在

人民币升值预期强烈，外币持续进入导致本币存量不断增加，并且目前金融机构超额准备金十分充裕的情况下，本次上调存款准备金率对上市银行的负面影响非常有限。据估算，连续五次上调存款准备金率对上市银行的负面影响仅为1.5-2%，而中间业务占比较高的银行所受影响则更小。在经历了大幅度的快速下挫后，短期利空已得到充分消化。

　　其实，从整个金融板块来看，经历了大幅度回调后，整体估值水平明显下降，特别是考虑到整个行业业绩高速增长的情况下，动态市盈率下降速度更快。据我们的测算，A股市场10家银行股目前的平均市盈率已经下降到30倍以下，2007年动态市盈率的平均值为24倍左右，2008年动态市盈率更是已经下降到与成熟资本市场估值水平相当的地步。可以确认，目前金融股的估值水平正在趋于合理，下跌空间较为有限。

　　而目前金融业实行营业税制，由于营业税一次交易、一次课税的特点，使得流转中产生的重复征收问题日益突出，不利于金融业的发展。以“两税并轨”为主旨的《企业所得税法(草案)》即将在全国人大第五次会议上进行审议。此次草案的规定不但将内外资所得税率合并到25%，同时还取消了内资企业的计税工资制度，企业可按工资支出据实税前扣除。此前，上市银行正是由于计税工资的问题，实际所得税率大大高于33%，平均在38-41%左右。两会期间“两税并轨”政策的审议将对金融股构成重大利好。　

　　另外，中国经济黄金成长是金融股增长的基本保障，消费升级又为金融行业带来巨大发展动力。同时人民币升值、外资流入、国际贸易顺差，都将造成央行基础货币投放较大，使得金融行业自身的人民币资产迅速膨胀，获得更多的资源重估。从长线角度分析，支持金融行业向好的绝大部分基本因素没有发生任何改变。又鉴于多数参股金融上市公司股价也有非常好的表现。我们认为，参股金融板块的个股有望随金融股的稳步走高，而继续上行。爱使股份(600652)该公司拥有较多金融资产，而近期拥有较多金融资产的上市公司已成为市场热点。建议投资者重点关注。

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