最高指示：稳步发展股票市场

　　提要： 温总理在两会上的发言指出，要稳步发展股票市场。实际上，这代表着目前整个政策面的基本取向，即以维持市场的稳定为主，在此基础上才是推动其发展，而加强监管和制度建设是保证市场稳步发展的主要手段。

　　温总理在两会上的发言指出，要稳步发展股票市场。实际上，这代表着目前整个政策面的基本取向，即以维持市场的稳定为主，在此基础上才是推动其发展，而加强监管和制度建设是保证市场稳定的主要手段。

　　另央行近期对银行资金入市的态度，和前一阶段的表述也有明显不同，这一点也值得我们关注。

　　一，稳步推动股市发展

　　在本次两会上，温总理关于股市的发言是以“稳步”为主要基调的。他提出“稳步发展

股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场”。

　　从稳步、加快、积极稳妥几个字上，我们可以明确的看出总理对

资本市场三个部分的发展上，存在着表述上的明显不同。实际上也决定了政策扶持力度的差别，其中对于推动股市发展的稳步二字耐人寻味。

　　我们认为这可以从两个方面来解释：

　　1，“防止过热”是主基调

　　在稳步发展股市这一句话的背后，总理还加上了诸如加强监管等注释。我们认为这代表了管理层针对前期市场过热的谨慎态度，同时并不希望市场再次出现过度疯狂。同时为防止市场泡沫出现和扩大化，很可能会在政策上酝酿进一步应对的措施。

　　从这点我们可以看出，如果在目前的位置上出现整个大盘疯狂上扬的情况，则政策面的风险将极大。

　　2，依然强调发展

　　但从另外一个角度上来讲，股市依然需要发展。特别是在流动性过剩的背景下，管理层不可能一味的打压股市，而是希望维持一个稳定的格局。

　　二，银行部门希望股市继续分流资金

　　银行部门在近期关于调查银行资金违规入市的态度上出现和前期明显不同也是耐人寻味的。

　　首先是银监会表示并没有专门针对股市的检查。

　　刘明康是在参加十届全国人大五次会议开幕式后对媒体表示，银监会并没有部署专门针对股市的检查工作，只是在一般检查时，发现受信主体挪用资金的现象非常严重，包括进入股市，对于这种违规现象要彻底杜绝。

　　随后，央行行长周小川也表示，进入股市的储蓄资金比较正常。

　　央行行长周小川表态，央行从总量角度看，进入股市的储蓄资金仍比较正常，不能说是储蓄大搬家，只是一种正常的分流行为，投资者有权选择。居民储蓄仍在增长，而且增速还比较快。

　　从这里我们可以看出，实际上银行部门并不希望将资金赶出股市，甚至还在为居民储蓄增长过快，缺乏有效的分流途径而感到棘手。在流动性过剩的背景下，如何让股市等资本市场分流银行资金是央行较为关注的。

　　三，股指期货上市可能不会带来市场大幅波动

　　本栏目认为，股指期货的推出可能会出乎大部分市场投资者的预期。在管理层需要市场稳定的情况下，其上市可能最终并不会导致市场的大幅波动。

　　1，管理层希望稳妥推出股指期货

　　应该说，如果股指期货上市后被游资或者其它资金爆炒导致爆涨或暴跌，进一步带动现货市场(股市)的大幅震荡,对指数期货和股市本身的长远影响都是不利的，也是管理层不愿意看到的。

　　实际上，近期在推出指数期货的事情上，管理层也一直在强调稳妥这样的一个基本原则。

　　2，市场大部分人的预期可能落空

　　而目前市场对股指期货的预期多为上市后是否会带来爆涨爆跌，从而获得相应的套利机会。我们认为，正因为市场大多数人的预期，反而可能引起管理层的高度关注。

　　所以，管理层在如何推出股指期货，怎样保证其平稳上市上会慎重选择。而选择恰当的时点有利于保障股指期货平稳上市，这点管理层恐怕早已注意到。所以本栏目判断目前已不是指数期货的准备工作是否完成，而是什么时候推出的问题。

　　目前影响指数最大的金融、地产、权重股在前期大幅震荡后波动收窄，显然是一个比较有利于推出指数期货的时间段。

　　广州万隆

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