调整通过大箱体震荡来完成

　　北京首放

　　周一的大幅震荡在很大程度上系受到周边市场拖累。上周末美股大跌，本周一香港股市更是开盘即跌，全天暴跌777点，国企指数跌幅也超过5%，而H股中不少个股恰好又是A股市场的权重指标股，这些指标股跟随H股大跌引发了A股市场的盘中跳水。此外，上交所总经理朱从玖日前表示，AB股暂无合并计划，周一B股市场全线大跌，也对A股市场形成拖累。

　　但值得注意的是，下午两点之后，伴随着成交量的放大股指快速反弹，新资金逢低吸纳的迹象也是相当明显的。由于中国经济与美国并不具备太大可比性，相信周边市场暴跌传导的更多是心理上的影响，A股市场短期并无实质性利空出现，再加上目前正值两会期间，管理层希望看到的是市场相对稳定而非暴涨暴跌，周边市场快速下跌之后也可能出现企稳要求，因此预计短期市场将是一个温和调整的格局。

　　从中期层面分析，对市场影响最大的还是估值问题，在3000点时A股平均市盈率达到40倍左右，这是“泡沫论”者最关心的问题，但另一方面，到目前为止，已公布的上市公司年报显示，2006年上市公司的整体收益水平很可能将大幅提升，从而有效降低市场整体市盈率水平，至于降低多少，会不会降到所谓“合理”区间，答案只有到4月份才会揭晓，在此之前多空分歧将继续。前期快速上涨后，特别是3000点附近有一定的长线资金撤离迹象，但大跌之后新多资金的逢低吸纳同样坚决，大盘上下震荡将成为市场常态。

　　此外，影响机构投资者判断的重要因素还有

宏观调控和加息预期，温家宝总理5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时提出，2007年居民消费价格总水平涨幅要控制在3%以内。那么这个3%可以作为我们预判央行是否加息的重要参考，现在离公布2月份CPI数据的日子越来越近了，市场多空双方都需要一点耐心去等待，而不敢轻易打破平衡。

　　另外从技术上分析，上证指数自去年底以来就一直运行在2600-3000点之间的大箱体当中，到目前为止箱体仍然有效，我们还是坚持前期观点，即大盘处于中期调整之中，但是这个中期调整将以箱体运行的方式来完成。

　　在大盘中期调整过程中，投资者面临最大的问题就是投资机会减少，在这里我们提出两种思路，一是从价值角度选择业绩良好而前期调整已较充分的蓝筹股，比较明显的有地产板块，这个板块的龙头如保利地产、招商地产、万科等在最近两天走势明显强于大盘，而且该板块有领先于市场的特征，在去年下半年的行情中，地产龙头万科6月份就领先大盘见底展开升浪，而今年1月份又领先调整，并且由于各种利空消息的打压调整幅度较大。但这些地产龙头股的优良质地并没有改变，领先调整可能意味着将率先见底，目前已具备中线关注的条件。

　　二是投机性机会，大盘调整时，认沽权证往往会逆势而动，且该板块中长期跌幅巨大，技术上需要产生一次大幅反弹，而近期大盘调整就提供了这样的契机，周一茅台认沽权证涨幅就达到11。44%，激进型投资者在控制风险的前提下，可适当关注类似的短线投机机会。

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